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2011-05-03 11:48:56 人氣(1865) | 回應(0) | 推薦(0)

解讀金本位之後的世界經濟史:美元的昇貶與世界經濟的昇騰和沉淪

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起初我是指向這樣的觀點:美元貶值是各個市場牛市的基礎。一日美元貶值不息,一日牛市上漲不止;過了一段時間之後我開始認為美元繼續貶值有可能會將世界經濟拖入蕭條,除了黃金,不再看好其它金屬。

偶然間我突然覺得,當前的世界經濟與上個世紀70年代的滯脹時期其實非常相似。與其用昔日的日本、台灣來比擬現在的中國,或許遠不如用那個70年代世界經濟滯漲時期來比擬現在以及接下來將要進入的時代來得更貼切。

於是回過頭再去看那段時間的史料和資料,不經意間突然發現整個美元指數表現出一個長期的貶值趨勢,而美元指數的每一次大的昇和貶,都恰巧對應著一個世界性的經濟昇騰和沉淪。現在就回過頭去逐步回顧自布雷頓森林體系崩潰、金本位退出世界經濟舞台以來的近40年的曆史。

先看全圖:
1967年1月-2007年12月的美元、黃金和美國股市S&P500指數(月資料)。為了能將它們放在一個圖里,我採用了指數的處理方法,以1967年1月的月收盤為基期,基期取值為1。

 首先要看到,在過去的近40年里,美元指數的走勢中有一種長期的下降趨勢。不要以為這種長期趨勢是因為從2002年以來的這段下跌所導致的幻覺,即使把2002年以來的這段下跌剔除,標準的計量分析還是能指出美元指數具有長期的下跌趨勢。(想一想,美元指數為什麼會表現出長期的下跌趨勢?)

1.美元貶值制造了滯脹的20世紀70年代
上個世紀70年代是世界經濟發生滯脹的時期。這是一個教科書記錄在案的時期。想起來以前讀書的時候,看到的解釋那段時間滯脹出現的原因,有說是歐佩克導致油價上漲,是成本上漲推動了通貨膨脹同時抑制了經濟增長;或者說是凱恩斯的政府干預經濟理論被運用過度,破坏了市場經濟的正常運行所導致的結果。

但是現在自己終於有點獨立思考和辨別的能力,再回過頭去看,上面這些解釋顯然太皮毛。我現在更願意相信導致那一次滯脹的根本原因,根本不是什麼油價和政府干預過度,相反,油價、政府干預過度和滯脹本身一樣,都是同一個原因的結果,即世界貨幣體系失去秩序,陷入混亂。

不應該忘記,也正是在上個世紀70年代,布雷頓森林體系崩潰。1971年8月15日尼克森政府宣布實行“新經濟政策”,停止履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務,美元與黃金脫鉤,布雷頓森林體系崩潰,世界貨幣體系由此進入混亂動蕩的10年。

 從1970年1月-1979年12月,整整10年,美元指數下跌了29.5%,同期黃金價格上漲了1355.58%!要注意的是代表美國股市的S&P500指數在這10年里也僅僅上漲了17.25%。

以前在讀書的時候,看書上說如何治理滯漲是經濟學的一大難題。現在回過頭來看,真是TMD的胡扯,何難之有?治理滯脹的措施再簡單不過了,不是如何調控利率,更不是如何增加財政支出,而只要做一件事情:整頓貨幣秩序,穩定貨幣幣值。

看歷史上,紙幣本位下的滯漲根本不稀奇。交易是經濟的主要內容,貨幣是交易的媒介。紙幣濫發,自然會讓物價飛漲,由此破壞紙幣作為交易媒介的信用,交易的媒介被破坏,交易自然會遇到阻礙,這也就是阻礙了經濟活動,導致經濟衰退。不稀奇,貨幣濫發一定導致惡性通貨膨漲,惡性通貨膨漲下經濟一定會進入衰退。所以,貨幣體系亂了,經濟一定滯漲,而要治理滯漲,則一定是要整頓貨幣體系,抑制貨幣濫發,穩定貨幣幣值。

2.1980年-1985強勢美元與發展中國家債務危機
1979年沃爾克就任美聯儲主席,宣布美聯儲貨幣政策中介目標從利率轉向貨幣供應量,強力提昇美元利率。1980年底,美國商業銀行優惠貸款利率一度超過20%。1981年,雷根憑借“強大的美國”競選口號入主白宮。這兩個人物是個標志,將美元推入強勢美元時代。高息的強勢美元政策,吸引了大量的外國資本流入美國,促進了美國的又一次繁榮。S&P500指數也由此結束了10年原地踏步的狀況,開始上漲。

強勢美元意味美元紙幣的發行量受到控制,世界經濟自然順利走出了西方主流經濟學家認為是疑難雜症的經濟滯漲時代。
但是對於世界來說,強勢美元所帶來的是另一場痛苦。在這次美元高利率所支撐的強勢美元時期,所引爆的是發展中國家的債務危機。
從1976~1981年,發展中國家的債務迅速增長,到1981年外債總額積累達5550億美元。美元利率每提昇1%,發展中國家的債務負擔就增加50多億美元。1982年8月20日,墨西哥政府宣布無力償還其到期的外債本息,要求推遲90天,由此引發了全球性的發展中國家的債務危機。到1985年底,債務總額又上昇到8000億美元,1986年底為10350億美元。其中拉丁美洲地區所占比重最大,約為全部債務的1/3,所以史上也有稱此次為拉美債務危機。80年代成為拉美“失去的10年”。

這次債務危機的爆發,主要原因就是70年代美元瘋狂貶值下的通貨膨脹造就的實際利率為負,鼓舞了發展中國家掀起了一股借款熱潮。就像現在,大家都在說現在實際利率為負,貸款消費投資買房很划算。要慶幸咱們的國有銀行還很地道,否則那麼等大家都負債過度的時候,貸款人突然宣布提高利率,借款人就會陷入債務危機中,個人財富被洗劫一空。

1980-1985,美元指數上漲了77.95%,S&P500指數上漲了66.42%,黃金價格最多下跌了54%。

曆史是唯一的,但是解讀有千萬種。趁著雪大人靜,就暫時靜心下來,用自己的眼光去回顧疏理過去的這些年的歷史,或許能找到自己想到的啟發和對未來的預見。

3.1985-1995美元貶值與日本泡沫
強勢美元在為美國吸引資本的同時,也使得使進口產品非常便宜,刺激了美國人的消費(我在想,美國人的揮霍性的消費習慣是不是就是這樣養成的?)。但同時也損害了美國工業的競爭力。美國實際凈出口急劇下降。1985年美國貿易赤字首次超過1000億美元。同期雷根政府推行的龐大的星球大戰計划,也使得美國的財政赤字同步不斷擴大,1985年美國財政預算赤字超過2000億美元,超過美國GDP的5%。這一年,美國從世界上最大的債權國淪為最大的債務國。
強勢美元下美國進口的激增,也刺激了以日本為代表的、以出口導向的亞洲國家的興起,加速了亞洲經濟的騰飛。先后出現了日本、亞洲四小龍、四小虎。這過程中,日本的汽車、電子產品開始進軍美國,橫掃美國市場。(記住:中國經濟也是以出口導向,中國的工業品現在也正在橫掃美國市場,而美國也正在經歷克林頓時期強勢美元所帶來的財政貿易雙赤字)。
在這樣的背景下,美國國內強烈要求雷根政府干預外匯市場,讓美元貶值,以挽救正在衰落的美國制造業。於是有1985年9月日美共同簽署了“廣場協議”,日本承諾日元昇值和改變經濟結構。由此拉開日本持續近5年的泡沫、和隨後近13年的泡沫破滅期的序幕。

廣場協議后的頭一年,日元昇值也曾經給日本帶來短時間的經濟衰退,但是從1987年開始,日本的經濟成長率連續4年高於政府的預測值,同時企業的業績也連續大幅超出了市場的預期(跟中國像極了)。日本進入財富500強的日本企業不斷增加,一度世界前5大銀行全部被日本銀行占據。日本國內投資者信心日益增強,認為資產價格的上昇還會持續下去。《日經新聞》在1990年初對著名企業的高層領導所作的調查中,80%以上的回答者認為日經225指數會在年底超過40000點(背景:1989年12月31日,日經225指數最高達到38957.44。然后一路下跌,在跌了近14年之后的2003年4月30日最低跌至7603.76)。更不要說地球人都知道的日本房地產,當時的日本民眾絕大多數已經完全信奉了地價只會漲不會跌的土地神話。
從經濟增長率超預期、到企業業績超預期、到壟斷世界前5名的銀行、到對股市過萬點的期望、到房地產只漲不跌的神話,跟今日(更準確地說是跟股市本輪暴跌之前的)中國太相像了。
實際上,日本泡沫的產生,除了美元之外,被美國經濟學洗腦的日本政府也有莫大的責任。廣場協議導致日元昇值,使日本的出口受抑制,為了緩解日元昇值帶來的經濟衰退,日本銀行實施了前所未有的銀根放松政策,加之金融體制改革,使企業比較容易地從銀行或資本市場獲得低成本的資金。我還能記得那個時候看到一個新聞報道說某日本企業在某個歐洲國家發行日元債券,由於歐洲投資者申購太踊躍,結果債券的發行票面利率最后是負的!也就是說那些歐洲投資者竟然願意付出利息來購買日元債券!!!這個事情太令人印象深刻了,所以到現在還有印象。那些歐洲的投資者無疑是看中日元昇值,而寧願犧牲利息(就讓我們來期待中國企業到國際上發人民幣債券
會不會也出現票面利率為負的事情)。借錢太容易,同時日元大幅昇值,房地產價格瘋漲,股價節節攀昇,日本工商界眼見股票和地產可以“點石成金”,逐漸紛紛放棄原來的實業,一窩蜂改行去搞能迅速發達的“虛業”(看看阿六越來越多的人要辭職炒股),這也就漸漸掏空了日本的實體經濟。於是日本實體經濟的繁榮漸漸演變成了實體經濟空洞的泡沫。
日本政府為控制泡沫,從1990年開始相繼採取控制土地總量、強化稅收、提高利率、收縮銀根、限制金融機構向不動產業界貸款等措施。這些措施本身並沒有錯,無奈這時日本實體經濟已經空洞化,這時日本才發現泡沫破了,但實體經濟也早虛了。後面的時間就是日本人自己感嘆的“失落的10年”。這是在拉美之后的第二個失去的10年。

 從1990到1995年,日經225指數最大下跌了62.7%,S&P500指數則最大上漲了102.6%。我們現在說,小日本的股市跟香港股市一樣,都TMD是美國股市的影子,但是在10多年以前,日本股市可不是這個樣子。1990年以前,日本股市比美國股市橫;到1990-1999,日本股市比美國股市衰;自1999年以後,日本股市變成了美國股市的影子。這之中的感覺,就像一匹烈馬終於被馴服了。(去做計量分析可以知道,中國股市到目前為止還是非常有個性的,是全球範圍內少見的還能獨立走行情的大股市。以後呢?)

 4.1995-2001強勢美元與東南亞金融危機、互聯網泡沫
(1)東亞奇跡
其實與日本繁榮泡沫並存的還有東亞奇跡。東亞奇跡的得名來自1993年世界銀行的研究報告《東亞奇跡—經濟增長與公共政策》。該報告以經驗的高度總結了東亞國家的經濟發展,並作為一種值得學習和效法的榜樣向世界推荐。在世行報告中所提到的亞洲奇跡國家,除了日本之外,還有亞洲四小龍:香港、台灣、韓國、新加坡,和亞洲四小虎:泰國、馬來西亞、印尼、菲律賓。
追溯起來,包括日本在內的東亞地區的經濟增長是從第二次世界大戰結束之后就開始的。經濟的增長,一靠投入增加,二靠生產效率提高。在被稱為奇跡的這些東亞國家/地區,共同的特征是高人口密度、高儲蓄率、重視教育、出口導向。高人口密度、高儲蓄率、重視教育,就從內部為這些國家的經濟增長積累起了所必要的勞動力、資本和技術等要素投入。而且這些國家/地區經濟發展的共同特征是出口導向。1980-1985年間的強勢美元,則加速了以出口為導向的東亞經濟的增長。
一方面,1990年日本泡沫開始破滅,當時仍然貶值著的美元推動著過剩資本逃離日本涌向東亞其它國家;另一方面,東南亞國家卻在這個時候為國際游資的進入以歡迎的姿態敞開了國門。以泰國為例,泰國從1992年開始放寬乃至取消資本賬戶的管制,允許國內投資者通過曼谷國際銀行獲取低息的外國資金。不曉得當時的泰國政府是怎樣的考慮,猜測起來應當是發展經濟心切,且又抱著一種占便宜的心態。應該是又一次受到了低息資本的誘惑。
資本管制的取消,直接推動泰國的外債飛速增長。1992年泰國的外債還只有200億美元,到1995年底就增加到了750億美元,增加了將近3倍。在過剩資本的推動下,東南亞小龍小虎的經濟繁榮開始加速,從實體經濟的繁榮過度到泡沫。表現為股市上漲、房地產價格上漲、固定資產投資過剩。
(2)強勢美元
然后此時的美國,在美元政策上正醞釀著一場重大變革。1993年,克林頓入主白宮。在克林頓政府的經濟內閣成員里有鼓吹強勢美元的魯賓和薩默斯。從1994年開始,美聯儲重啟加息周期,開始不斷拉高聯邦基金利率。1995年1月,魯賓成為克林頓政府第二任財長。魯賓的就職,標志著美國的強勢美元政策正式出台。魯賓反復強調“強勢美元符合美國的國家利益”。1995年5月31日,美國聯合日德等12國央行動用20億美元資金入市,一舉將美元對日元匯率推昇至84.40的水平。在隨后的4個月時間里,美國又聯合其他國家對美元匯率進行了4次大規模干預。所以,是從1995年6月開始,美元指數結束了10年的疲軟,止跌反彈,進入了持續近5年的上漲周期。

 (3)東南亞金融危機
美元走強,逆轉了國際資本的流向。1980年啟動的5年強勢美元是伴隨著10年的發展中國家債務危機。在1995年下半年美國又一次啟動強勢美元之後,世界看到的是1997年的東南亞金融危機。通常是將東南亞金融危機與索羅斯等對沖基金聯系起來。據報道,索羅斯和其他對沖基金從1997年2月份就開始對泰銖發起進攻,不斷借入並拋售泰銖,買入美元。在對沖基金的攻擊之下,1997年7 月2日泰國中央銀行宣布泰銖放棄對一攬子貨幣但實際上是釘住美元的固定匯率、實行浮動匯率制。當天泰國銖應聲下跌20%。由此拉開東南亞金融危機的大幕。原本光輝的東亞奇跡隨即轉變成破滅的東亞泡沫。

 在1997.7-1998.7的一年裡,泰國SET50指數下跌了64.0%,印尼的雅加達綜合指數下跌了33.2%,韓國KOSPI 200指數下跌了47.3%,香港恆生指數下跌了51.5%。但是,可注意的是,同期美國S&P 500指數上漲了17.4%。
很少看到有人將東南亞金融危機與強勢美元進行聯系。更多的人描述這場危機是索羅斯這些“蒼蠅”叮了東南亞國家這些“有縫的蛋”。好在我們已經回顧了80年代的發展中國家債務危機,也看到了東南亞國家在這次危機爆發前已經是外債債台高築。很多人指出東南亞國家釘住美元的固定匯率制度是危機爆發的一個重要原因。在當時的強勢美元大場景之下,東南亞國家將貨幣釘住美元,自然會是貨幣匯率高估,淪為索羅斯等的攻擊目標。
但是反過來想像一下,當時的東南亞國家不採用固定匯率、沒有索羅斯就能沒事嗎?如果當時東南亞國家是採用的浮動匯率制度,那麼美元昇值,他們的貨幣比如泰銖就得貶值。美元的加息和昇值無疑將引爆另一場危機:債務危機。可以認為,這些東南亞國家在進入1997年時已經是處於砧板之地,伸頭是被這個屠夫一刀,縮頭無非是被那個屠夫一刀。
另外,現在再回過頭去看,索羅斯對泰銖的攻擊並不是那種霸王式的硬生生地強扭局勢的氣魄,我更願意相信他當時的策略是那種滑頭的堅守右側交易原則的投機者在傷口上順勢插刀。理由是泰國股市的大跌是早在1996年1月就開始了,從1996年1月到危機爆發的1997年7月,泰國的SET50指數已經下跌了54.7%!所以,索羅斯的攻擊其實是在泰國股市已經快跌到半山腰的時候才出的重手,搭計程車是一場輕松的擊潰戰,而不是艱難的阻擊戰。
(4)互聯網泡沫
日本泡沫的破滅、強勢美元和東南亞金融危機,徹底扭轉了國際資本的流向,資本從發展中國家倒流回美國。過剩的資本與當時美國萌發的互聯網科技一結合,就產生了90年代后期的紅紅火火的互聯網奇跡並進而演變成泡沫。
1993年,楊致遠創建雅虎搜索網站,1996年4月上市,到1999年12月股價最多上漲8935%。1994年,貝索斯創建亞馬遜網站,1997年5月上市,到1999年12月股價最多上漲7275%。網絡的神奇和暴富的神話刺激了資本的瘋狂追捧。風險投資、燒錢、市夢率、注意力經濟等新名詞誕生。沒什麼可多說的,神奇的科技倘沒有資本的追捧是創造不了奇跡、也成就不了泡沫的。

5、2001-2007年,互聯網泡沫破滅、次貸危機和再次貶值的美元2000年美國的互聯網泡沫開始破滅。在2000年一年里,納斯達克綜合指數最多下跌了55.4%,可以用災情嚴重來形容。2001年,小布什入主白宮,恰巧的是在2001年1月3日,美聯儲徹底調整貨幣政策立場,宣布降息50個基點(看到有評論說,克林頓政府離任時所留下的經濟繁榮,其實已經只是表面風光,也許吧)。自此,克林頓政府啟動的加息周期結束。

此輪降息一直持續到2004年初,美國聯邦基金利率也從降息前的6.5%最低降低到1%。美聯儲持續不斷的降息的累積效應扭轉了強勢美元,從2002年底開始,美元再次走上也許會持續長達10年的貶值道路。
但同時,美聯儲的快速降息,刺激了另一個泡沫的形成:房產泡沫。可以這麼說,美聯儲的強力降息使美國經濟從互聯網泡沫快速過渡到了房產泡沫。從1974-2007年美國的聯邦基金利率與美國新建住宅銷售總額的走勢中可以看到,聯邦基金利率每一輪大的昇和降都直接對應著美國房地產市場的衰和興,並且聯邦基金利率幾乎總是走在前面。

很顯然,最近一次美國房地產市場的繁榮是由克林頓政府所締造的。但是小布什政府期間為了挽救互聯網泡沫的強力降息將這種繁榮推向了泡沫。也許會有很多人站出來說,MBS、CDO等貸款證券化的金融創新和發明這種創新的不良投資銀行、失去節制的房產貸款機構是美國的這次房地產泡沫的重要推手。也許吧,但是我始終認為,這些都只是具體原因,而並非根本原因。在聯邦基金利率只有1%的環境中,即使沒有這些具體原因,也一樣會有其它的具體原因來制造這場泡沫的。
應該是對美國的房地產泡沫感到不安,同時也許是小布什政府還想在世界面前嘴硬要維系克林頓政府的強勢美元政策、維護強勢美元給美國帶來的榮光,從2004年6月開始,美聯儲再次啟動加息進程,經過連續17次的加息,到2006年6月,聯邦基金利率從1%最終上調到了5.25%。
加息最終刺破了房地產泡沫。事實上,在2006年6月美聯儲把聯邦基金利率調高到5.25%的時候,美國的次級債市場已經出現不祥的征兆。2007年4月,美國第二大次級債供應商新世紀金融公司申請破產保護,正式拉開了波及全球市場的次貸危機的大幕。
據稱在美國的次級房貸和ALT-A貸款這兩類垃圾貸款的總額已經積累到超過2萬億美元。不曉得這場危機什麼時候才會結束,但是可以肯定的一點是,從到目前為止暴光出來的機構在次貸上的損失金額來看,現在談論危機結束還為時尚早。
從2007年9月開始,在次貸危機的壓力下,美聯儲不得不中斷加息進程,再次啟動降息進程。
那麼可以認為,如果次貸危機還未結束,那麼美聯儲的此輪降息進程也未結束,進而此輪美元貶值的周期也未結束,黃金的上漲周期也未結束,推動中國經濟、股市、房地產進入泡沫的動力也未結束。

 6. 下一個破滅的泡沫是誰?
克林頓時期的強勢美元在給美國經濟帶來榮光的同時,也終結了之前10年美元貶值帶給美國的貿易赤字逐漸縮小的趨勢,美國的貿易赤字再次擴大。確實得承認,美國的進口是世界其它國家經濟增長的拉動力。等到2002年美元再次貶值的時候,美國之外新的經濟奇跡又開始放光。2003年10月1日,高盛公司發表了一份題為《與BRICs一起夢想》的全球經濟報告,一個新的奇跡:巴西(Brazil)、俄羅斯(Russia)、印度(India)、中國(China)“金磚四國”面世。

所以,回顧過去這近40年的世界經濟的昇騰和沉淪,意外地發現湊巧美元指數是一條可以將之串聯起來的線索。美元的每一次貶值,都為美國經濟的復蘇奠定了基礎,同時為世界的某個角落帶來了泡沫;而美元的每一次昇值都擠破了世界某個角落的泡沫,為美國帶來了繁榮。然而,也正是在強勢美元和美國的繁榮中,美國的貿易赤字又給世界的某個角落奠定了繁榮的基礎,等待美元再次衰落的時候,這種繁榮又被推向泡沫,等待著下一次美元昇值的時候被再次擠破。幾乎可以確定,此輪美元貶值的結束之日,一定是世界某個角落出現顯著的泡沫之日!
湊巧的是,在此之前的兩輪美元貶值持續的時間都是10年,跟隨的兩次強勢美元持續的時間也是5到6年。這一輪美元的貶值應該還沒有結束,它也會是持續10年嗎?它會在世界的哪個角落里孕育出泡沫?等它結束後,會是又一輪持續5到6年的強勢美元嗎?屆時被擠破的在世界某個角落里的泡沫又是誰?
最後,生活中的經驗和過去這近40年的世界經濟史一再證明,負利率、融資成本低廉經常是一個有意或者無意的陷阱。負利率、低廉的融資成本本身當然是好事,但是它們會刺激借錢者的揮霍和胡亂投資的行為,最后就是債務危機。真的是應該把負利率看作是一個請君上鉤的誘餌才對!

1929年美國股災介紹

 
在世界其他國家,發生過多起因股市而引起的經濟災難,最典型的要數1929年美國股災。

1929年10月29日

在這個被稱作“黑色星期二”的日子裡,紐約證券交易所裡所有的人都陷入了拋售股票的旋渦之中,這是美國證券史上最黑暗的一天,是美國歷史上影響最大、危害最深的經濟事件,影響波及西方國家乃至整個世界。此后,美國和全球進入了長達10年的經濟大蕭條時期。

狂熱的華爾街

20世紀20年代,在經歷了一次大戰和死亡2000萬人的1918年全球大流感後,世界進入一個暫時的和平時期,人們開始享受災難之后的歡愉:經過幾年的調整後,世界經濟進入了一個繁榮時期。尤其是美國,它在許多經濟領域都處於世界領先的地位,已經成為當時世界上最為發達和穩定的國家。

良好的經濟環境和樂觀的情緒為20年代的股市大發展創造了條件。1921年,美國資本市場新發行的證券是1822種,到1929年達到了6417種。《紐約時報》工業指數從1921年的低點66.24反復攀昇至1929年9月19日469.49的歷史最高點。

當時,融資購買股票十分流行,而且人們還可以通過“定金交易”花一美元買到價值10美元的股票,人們第一次發現賺錢的機會是那麼多。於是,大量中小投資者爭相涌進股市。每天,人們熱切地討論著股票走勢,小道消息滿天飛。隨著股價扶搖直上,華爾街陷入了狂熱之中,電梯工、接線員和報童也和金融巨頭一起玩起了股票。華爾街甚至成了遠道而來的旅游者參觀的去處:每天早上,旅游者們夾道歡迎那些來上班的經紀人們,向他們鼓掌。

美國做了個噩夢

危機已經悄悄降臨,人們卻沒有注意到。1926年秋,在20年代的投機狂潮中被炒得離譜的佛羅里達房地產泡沫首先被刺破了。然而,這絲毫沒有給華爾街的瘋狂帶來多少警醒。從1928年開始,股市的上漲進入最后的瘋狂。事實上,在20年代,美國的許多產業仍然沒有從一戰後的蕭條中恢復過來,股市的過熱已經與現實經濟的狀況完全脫節了。

1929年3月,美國聯邦儲備委員會對股票價格的高漲感到了憂慮,宣布將緊縮利率以抑制股價暴漲,但美國國民商業銀行的總裁查爾斯·米切爾從自身利益考慮,向股市中增加資金投入以避免下跌,股票經紀商和銀行家們仍在極力鼓動人們加入投機。甚至一些著名的學者也失去了冷靜。其中最為典型的是耶魯大學的歐文·費雪,這位大經濟學家不僅自己融進了投機者的行列,而且還在公開演講中宣稱:“股票價格已達到了某種持久的高峰狀態。”

不過,也有不少人保持著冷靜的頭腦,美國總統約翰·肯尼迪的父親約瑟夫·肯尼迪就是及早從股市中脫身者之一。他對自己說,如果連擦鞋匠都在買股票,我就不想再呆在裡面了。這個明智的選擇使他提早撤出資金,為其家族的未來奠定了基礎。

1929年夏,股票價格的增長幅度超過了以往所有年份,崩潰已經近在眼前。9月3日,華爾街的一位統計學家羅杰·巴布森在華爾街的金融餐會上說了一句話:“股市遲早會崩盤!”這句話被《道瓊斯金融》發表。其實,這位先生在此前的兩年中一直重復著這句話,卻只被人們當做笑談,沒想到這次竟一語成讖,千古留名。此話不久就傳遍了全美國,投資者信心開始動搖,股市立刻掉頭向下。

股市下跌的消息驚動了總統胡佛,他趕緊向新聞界發布講話說:“美國商業基礎良好,生產和分配並未失去以往的平衡。”有關的政府財政官員也出面力挺股市。但此時人們的神經已經異常脆弱,股市在經過曇花一現的上揚後,就開始了噩夢般的暴跌。

跳樓的不僅是股指

1929年10月的最后10天,集中了證券史上一連串著名的日子。

10月21日,紐約證券交易所開市即遭大筆拋售,全天拋售量高達600多萬股,以致股市行情自動記錄器到收盤1小時40分後才記錄完最后一筆交易。

10月23日,形勢繼續惡化,《紐約時報》指數下跌31點。

10月24日,這一天是股市災難的開始,史上著名的“黑色星期四”。早晨剛剛開市,股價就如決堤之水轟然下泄,人們紛紛脫手股票,全天換手1289.5萬股。紐約數家主要銀行迅速組成“救市基金”,紐約證券交易所總裁理查德·韋尼親自購入股票,希望力挽狂瀾。但大廈將傾,獨木難支。

10月25日,胡佛總統發表文告說:“美國的基本企業,即商品的生產與分配,是立足於健全和繁榮的基礎之上的”,力圖以此刺激新一輪投資。然而,過了一個週末,一切挽救股市的努力都白費了。

10月28日,史稱“黑色星期一”。當天,紐約時報指數下跌49點,道瓊斯指數狂潟38.33點,日跌幅達13%,這一天,已經沒有人再出面救市。

10月29日,最黑暗的一天到來了。早晨10點鐘,紐約證券交易所剛剛開市,猛烈的拋單就鋪天蓋地席卷而來,人人都在不計價格地拋售,經紀人被團團圍住,交易大廳一片混亂。道·瓊斯指數一潟千里,至此,股價指數已從最高點386點跌至298點,跌幅達22%,《紐約時報》指數下跌41點。當天收市,股市創造了1641萬股成交的曆史最高紀錄。一名交易員將這一天形容為紐約交易所112年曆史上“最糟糕的一天”。這就是史上最著名的“黑色星期二”。

11月,股市跌勢不止,滑至198點,跌幅高達48%。

翌年,股市憑借殘存的一絲牛氣,在1~3月大幅反彈。並於4月重新登上297點。此后又急轉直下,從1930年5月到1932年11月,股市連續出現了6次暴跌,道·瓊斯指數跌至41點。與股災前相比,美國鋼鐵公司的股價由每股262美元跌至21美元。通用汽車公司從92美元跌至7美元。

在這場股災中,數以千計的人跳樓自殺。歐文·費雪這位大經濟學家幾天之中損失了幾百萬美元,頃刻間傾家盪產,從此負債累累,直到1947年在窮困潦倒中去世。

不堪回首二十年

這次股災徹底打擊了投資者的信心。人們聞股色變,投資心態長期不能恢復。股市危機、銀行危機與整個經濟體系的危機,是個相互推動的惡性循環,股市暴跌後,投資者損失慘重,消費欲望大減,商品積壓更為嚴重。同時,股市和銀行出現危機,使企業找不到融資渠道,生產不景氣,反過來又加重了股市和銀行的危機,國民經濟雪上加霜。由於美國在世界經濟中占據著重要地位,其經濟危機又引發了遍及整個資本主義世界的大蕭條:5000萬人失業,無數人流離失所,上千億美元財富付諸東流,生產停滯,百業凋零。

紐約股市崩潰發生之後,美國參議院即對股市進行了調查,發現有嚴重的操縱、欺詐和內幕交易行為,1932年銀行倒閉風潮,又暴露出金融 界的諸多問題。在痛定思痛、總結教訓的基礎上,從1933年開始,羅斯福政府對證券監管體制進行了根本性的改革。建立了一套行之有效的以法律為基礎的監管構架,重樹了廣大投資者對股市的信心,保證了證券市場此后數十年的平穩發展,並為世界上許多國家所仿效。這樣,以1929年大股災為契機,一個現代化的、科學的和有效監管的金融體系在美國宣告誕生。經歷了大混亂與大崩潰之后,美國股市終於開始邁向理性、公正和透明。此後,經過羅斯福新政和二次大戰對經濟的刺激,美國股市逐漸恢復元氣,到1954年終於回到了股災前的水平。


股災 -- 股災是股市災害或股市災難的簡稱。它是指股市內在矛盾積累到一定程度時,由於受某個偶然因素影響,突然爆發的股價暴跌,從而引起社會經濟巨大動盪,並造成巨大損失的異常經濟現象。股災不同於一般的股市波動,也有別於一般的股市風險。一般來說,股災具有以下特點:①突發性。每次股災,幾乎都有一個突發性暴跌階段。②破坏性。股災毀滅的不是一個百萬富翁、一家證券公司和一家銀行,而是影響一個國家乃至世界的經濟,使股市喪失所有的功能。一次股災給人類造成的經濟損失,遠超過火災、洪災或強烈地震的經濟損失,甚至不亞於一次世界大戰的經濟損失。③聯動性。一是經濟鏈條上的聯動性,股災會加劇金融、經濟危機。二是區域上的聯動性,一些主要股市發性股災,將會導致區域性或世界性股市暴跌。④不確定性。股災表現為股票市值劇減,使注入股市的很大一部分資金化為烏有;股災會加重經濟衰退,工商企業倒閉破產,也間接波及銀行,使銀行不良資產增加;在股市國際化的國家和地區,股災導致股市投資機會減少,會促使資金外流,引發貨幣貶值,也沖擊著金融市場。總之,股災會從多個方面導致金融市場動盪,引發或加劇金融危機。例如,1929年美國股災,首先受沖擊的就是金融市場。美國倒閉破產的銀行,從1929年的659家增至1931年的2294家,從而使得整個金融市場陷入極度混亂狀態。

弗萊堡學派的貨幣金融學說

一.社會市場經濟模式的概念
 
弗萊堡學派認為,曆史上存在過的各國社會經濟形式可以抽象地歸結為兩類:一類是自由市場經濟,即徹底自由放任和完全價格調節的經濟模式;另一類是集中管理經濟,即在政府統一計划和有力控制下的經濟模式。這兩種模式都不是理想的模式。弗萊堡學派認為應該在漫無限制的絕對自由和嚴格的政府管制之間尋找一條理想和完善的中間道路,這種理想的社會發展的第三條道路就是“社會市場經濟模式”。它是以自由經濟為基礎,吸收集中管理的理想成份所構成的。在微觀上,應廣泛發揮市場機制的效能,在宏觀上,則要保護和維持社會經濟秩序,以防止社會動蕩和混亂。因此,“社會市場經濟模式”,是指在國家保護和維持的社會經濟秩序下,充分發揮市場經濟所具有的全部有效機能,保證生產力的發展和技術進步與個人自由達到完全協調一致的一種新的經濟發展模式。
 
二.社會市場經濟的主要內容
 
1.保護自由競爭,發展私有制;
2.發揮企業家作用,實行經濟人道主義;
3.政府適當干預,維持經濟秩序;
4.借助國家力量,發展市場經濟中的“社會化”。
 
三.社會市場經濟秩序下的融資活動
 
弗萊堡學派認為,在社會市場經濟中的籌資主體是企業和政府,籌集資金的方式一般有三種:
第一,通過自由市場籌集資金;
第二,通過提高物價的辦法籌集資金;
第三,政府通過增發貨幣和增加稅收的辦法籌集資金。
弗萊堡學派認為,上述三種方法相比,后面兩種都是不可取的,理想的辦法應該是通過自由資本市場籌資。在自由資本市場上籌資主要採用銀行信貸融資和發行有價證券融資兩種方式,從企業家的角度看,銀行信貸是較為有利的融資方式。他們認為,證券融資主要有股票融資和債券融資二種形式,相比之下,他們認為發行人民股票是最優的籌資形式。
 
四.人民股票的概念及優越性
 
所謂人民股票,是指能夠吸引全體人民都能購買的小面額股票。這種股票的發行一般有三種情況:(1)原有私營企業發行股票以擴充資本;(2)政府通過發行人民股票把國營企業轉為私有制;(3)發行人民股票籌集資本新建股份制企業。前兩種種情況的股票發行主要面向本企業職工和家屬;第(3)種情況的股票發行面向全體公眾。他們認為,人民股票的最大特點是對本企業職工和低收入者給予優先和優惠,以充分體現該股票的“人民性”。弗萊堡學派認為,通過發行人民股票來籌資,對於個人、企業和國家都是最優選擇,而且還有利於維護和穩定社會市場經濟秩序。
1.對於個人來說,購買人民股票是最優的儲蓄形式,也是改變自身社會地位的有效途徑。弗萊堡學派認為,財產是自由的保障,也是決定社會地位的標準。因此,每個公民都應該通過正當手段,努力增加自己的財產。政府應該努力使每個人都成為有財產的人。根據社會市場經濟的公平分配原則,每個人的收益取決於他所擁有的生產要素的多少。個人購買股票直接增加了他所擁有的生產要素的份額,並從中獲得豐富的收益,增加個人財產,這是無產階級中產化的主要途徑。與此同時,購買股票意味著成為企業投資入股的股東,成為生產資料的所有者,成為資本家,這就改變和提高了自身的社會地位。
2.對於企業來說,由於股票籌資的成本較低,還可以作為企業的長期資本,是一種理想的籌資方式,不僅如此,更重要的是發行人民股票可以改善勞資關係。他們認為,如果工人和職員在本企業投資入股,他們就與該企業有了休戚相關的利害關係,就會主動地與企業家進行明智的合作。這種由人民股票維系的新型勞資關係是真正牢固的社會伙伴關係,而建立具有內在穩定性的社會伙伴關係,是鞏固社會市場經濟秩序的基礎。
3.對於國家來說,通過發行人民股票,可以獲得雙重效果。一重效果是能順利實現國有企業私有化和財富的公平分配。社會市場經濟的原則要求國家本身不要作為企業家直接從事生產經營活動,使國家從對企業的直接管理中擺脫出來,站在公正的立場上致力於制定和維護社會市場經濟秩序,這是符合社會市場經濟的內在要求的,為此,需要將政府直接控制的國有企業轉為私有。通過發行人民股票來完成由國有向私有的轉化,就能將國有財產合理地分散於全民,使原來沒有財產的人能成為擁有一定生產要素的有產者,有利於實現財富的公平分配。第二重效果是指能有效地籌集國家資金。國家通過發行這種小面額的人民股票,可以把人民手中的一部分零星儲轉化為國家資金,同時國家還可以從中獲得巨大的創業利潤。
弗萊堡學派認為,要保證社會市場經濟模式的協調和穩定,必須首先穩定貨幣,因為貨幣穩定是社會市場經濟正常運轉的前提條件。因此,他們特別重視貨幣的穩定問題。然而,如何才能保持貨幣的穩定?經濟學家有許多的看法,弗萊堡學派認為,穩定貨幣的關鍵在於穩定貨幣供應,貨幣供應過多或過少都會影響經濟的穩定和發展,因此,他們把貨幣供應理論的重點放在
 
五.貨幣供應的原則
 
1.貨幣供應的總原則
弗萊堡學派認為,貨幣供應的總原則應該是保證幣值穩定。他們認為,穩定貨幣主要是指穩定幣值,因為只有穩定幣值才能穩定物價、穩定市場、穩定經濟,因此穩定幣值是社會市場經濟的內在要求和基本條件。保證幣值穩定實際也就是保證貨幣供應量與實際需要量相一致。
2.貨幣供應的具體原則
第一,貨幣供應與社會生產能力相適應;
第二,保持商品追逐貨幣的局面。
 
六.貨幣供應的層次與控制指標
 
弗萊堡學派認為,要對貨幣供應進行有效的控制,應該科學地對貨幣供應區分層次。他們把貨幣供應分為以下幾個層次:
M1=現金+國內銀行機構的活期存款;
M2=M1+四年以下國內銀行機構的定期存款;
M3=M2+提前三個月通知可提取的國內儲蓄銀行的存款。
他們把M1和M2稱狹義貨幣,把M3稱作廣義貨幣,認為M1和M2這兩個層次的貨幣在短期內受諸多因素的影響,經常處於強烈的波動之中,而這種波動是中央銀行難以控制的,因此,M1和M2不宜作為貨幣供應量的控制指標。相比之下,由於廣義貨幣M3在短期內比M1、M2更具有穩定性,覆蓋面也廣,又與整體經濟活動聯系密切,因此,中央銀行可以採用M3作為貨幣供應的控制指標。
 
七.貨幣供應增長率的決定因素
 
弗萊堡學派認為,社會市場經濟是在不斷發展的,貨幣供應不可能一成不變,要使貨幣供應的變化與經濟發展的要求相適應,必須確定恰當的貨幣供應增長率。在確定貨幣供應增長率時主要考慮以下兩個因素:
1.潛在社會生產能力的增長是確定貨幣供應增長率的主要因素
弗萊堡學派認為,貨幣供應應該與潛在社會生產能力相適應;貨幣供應的增長率也應當按潛在社會生產能力的增長率為主要依據來確定,而不是按已實現的或當年可能的經濟增長率來確定。潛在社會生產能力是指應該生產出多少,是人們在規範經濟學範疇下所作的最優選擇,所以,當年的貨幣供應增長率必須與該年潛在社會生產能力的增長率相同步,才能保證該年度的貨幣增長和經濟增長符合客觀規律的要求。同時,由於資源的穩定性,潛在社會生產能力的增長是相對穩定的,它受各方面的干擾較小,因此,根據潛在社會生產能力的增長來確定貨幣供應增長率,就能夠保持貨幣穩定和經濟增長的穩定性。
2.可承受的通貨膨脹(緊縮)率是確定貨幣供應增長率的主要限定因素
可承受的通貨膨脹率或通貨緊縮率因素是中央銀行為了抵御國內外各種干擾所必需的。他們認為,由於德國的經濟具有很強的外向性,德國馬克又是國際金融市場上的主要儲備貨幣,所以國際經濟形勢和匯率的波動會對國內經濟產生較大的沖擊力;與此同時,國內經濟也可能在各種因素的作用下出現波動,所以精確地、機械地按潛在生產能力增長來確定貨幣供應增長率,就難以抵御和克服來自各方面的干擾。中央銀行為了保證經濟的穩定發展,在特定時期和特殊情況下,可以在確定貨幣供應增長率時加上一個通貨膨脹或通貨緊縮率。但是中央銀行所加入的通貨膨脹(緊縮)率必須限定在社會所能承受的範圍之內,也即具有可承受性。這種可承受的通貨膨脹或通貨緊縮率的特點,一是水平低,一般在5%以下;二是時間短,一般在2—3年之內。這種人為加入的通貨膨脹或緊縮因素在中期內就能被經濟吸收和消化掉,不致於引起長期物價上漲。為了克服國內經濟周期的影響,中央銀行制定的貨幣供應增長率往往在經濟衰退時期略高於潛在社會生產能力的增長率;而在經濟高漲時期又略低於潛在社會生產能力的增長率,其目的旨在同時兼顧保證幣值的穩定和經濟發展的穩定性。
 
八.貨幣供應增長率的區間論
 
所謂“區間論”,是指把貨幣供應增長率從一個具體數值變為一個特定範圍。這種理論認為,由於受技術上所能達到的精確度所限,貨幣供應增長率本身就不是一個精確的值。為了對來自各方面的干擾提供一個“快取”的余地,也為了減輕確定貨幣供應量中的技術性困難,划定1-3%的貨幣供應增長率區間是必要的和合適的。從1979年開始,中央銀行以這個理論為指導,採用了貨幣增長率的區間指標。

新凱恩斯主義經濟學派的貨幣金融學說

一. 新凱恩斯主義經濟學派的主要理論與特點

與其他經濟學派相比,新凱恩斯主義經濟學派的理論繽紛繁雜。概括地看,他們在吸納並融合各學派理論之長、有批判地繼承和發展原凱恩斯主義的基礎上,試圖建立起一種有微觀理論基礎的新凱恩斯主義宏觀經濟學。

新凱恩斯主義經濟學派是以不完全競爭、不完善市場、不對稱資訊和相對價格的粘性為基本理論,堅持“非市場出清”這個最重要的假設,認為在貨幣非中性的情況下,政府的經濟政策能夠影響就業和產量,市場的失效需要政府干預來發揮積極作用。

新凱恩斯主義經濟學派與原凱恩斯主義學派在理論上的共同點在於堅持了凱恩斯主義的基本觀點:他們承認實際產量和就業量的經常波動;承認實際產量和就業量波動的非均衡性質,特別是承認產品市場中的普遍生產過剩,承認勞動市場中非自願失業的存在;認為名義總需求的沖擊可以造成非均衡的產量和就業量的波動;經濟體系本身的不完全性(而非經濟主體的預期錯誤)是名義總需求的沖擊產生實際效應的原因;主張應由政府對經濟進行適度的干預,以彌補市場機制本身的缺陷。他們與原凱恩斯主義學派相比的特點主要表現在:

第一,強調工資和價格的粘性而非完全剛性,並試圖對這種粘性從微觀的角度進行合理的解釋在此基礎上說明非自願失業、普遍生產過剩的可能性以及政府經濟政策的作用。

第二,強調並從微觀角度入手闡明了市場機制的不完善性,他們從壟斷競爭的市場結構出發,研究了經濟中存在的實際剛性、風險和不確定性、經濟資訊的不完全性和昂貴性、調整的成本因素等,從而說明了企業的最優定價行為及其宏觀經濟含義。證明在市場經濟中“看不見的手”並不能引導以利益最大化為目標的經濟主體最大程度地促進社會利益,達到“帕累托最優”的境界,恰恰相反,“看不見的手”導致了“協調失敗”(Coordination Failures),出現了長期的市場非均衡和社會福利的巨大損失。

第三,強調政府干預經濟的必要性。他們以需求沖擊為假定,著重論證了企業為什麼總是拒絕及時隨總需求的變動而調整價格和工資,這種微觀行為反映到宏觀經濟層面又如何導致總產出和就業的變動。因此,需要通過政府干預來解決這種市場機制的失效問題,由於貨幣的非中性,政府的經濟政策可以是有效的。

二. 新凱恩斯主義經濟學派經濟政策主張的特點

新凱恩斯學派在堅持政府干預經濟的政策取向上與其他凱恩斯主義學派並無差異,他們的主要貢獻在於力圖為原凱恩斯主義的宏觀經濟政策補充微觀理論基礎。他們除了運用大量模型論證工資、價格具有粘性外,又從不完全競爭和資訊不完全兩方面論證了市場機制的失靈,闡明了貨幣的非中性,從而在有微觀理論基礎的前提下堅持了原凱恩斯主義的宏觀經濟政策有效性的思想。他們認為,由於價格和工資的粘性,價格在遭受到總供求的沖擊后,從一個非充分就業的均衡狀態回復到充分就業的均衡狀態是一個緩慢的過程,經濟均衡的恢復不能等待或完全依靠市場機制作用下的工資和價格的緩慢調整,因為這將是一個長期的痛苦過程,因此需要政府運用經濟政策來調節總供求,這不僅是必要的,也是有效的。

在堅持國家干預的政策取向下,新凱恩斯主義經濟學派在經濟政策主張上的特點主要表現為:

1、溫和性

新凱恩斯主義經濟學派贊成新古典綜合派的相機抉擇的政策主張,但更傾向於一種較為溫和的表述方法,即:沒有緊縮政策,通貨膨脹會更加嚴重;沒有擴張政策,失業會更加嚴重。

2、適度性

新凱恩斯主義經濟學派在運用大量模型論證工資、價格粘性的基礎上,提出了市場失靈。為消除市場失靈,政府應該對經濟進行適度干預。政府經濟政策的著力點在於抑制工資、價格的粘性,以修復失靈的市場機制,從而穩定經濟,增進社會福利。因此,強調微觀經濟基礎的新凱恩斯主義經濟學派更加強調市場機制的作用,主張“適度”的國家干預。在政策操作上,他們針對新古典綜合派倡導的“微調”(fine-tuning)政策,設計出粗調(coarse-tuning)政策,以抵消或避免宏觀水平波動的問題。

3、原則性

新凱恩斯主義經濟學派通過數學模型推導出許多公式化的經濟對策,但極少把這些對策具體化,給出具體可操作性的經濟政策主張。這些政策建議的相對原則化有利有弊,好處在於彈性較大,可以靈活運用;但卻不便於政策執行者實際運作。在經濟政策主張方面,新凱恩斯學派在財政政策上基本遵循原凱恩斯學派的政策主張,無根本創新之處。而在價格政策、人力政策和貨幣政策方面,他們的政策主張具有一定的獨到之處。

在價格政策上,新凱恩斯學派在論證價格粘性的基礎上提出了一些價格政策建議:抑制價格粘性,使價格較有彈性,以恢復失靈的市場機制,穩定總產量。由於新凱恩斯主義對價格粘性有多種解釋因此提出對策的角度也有差異。

在人力政策上,新凱恩斯學派比較強調人力政策。

三.工資粘性與貨幣的非中性

1、工資粘性

   新凱恩斯學派認為,工資是由雇傭合同規定的,在協商合同時,勞動者根據他預期的價格水平來決定他要求的工資的高低,如果勞資雙方同意某一水平的工資,合同便被簽訂下來。在合同期限內,勞動者必須按照根據他預期的價格水平而計算出來的工資提供勞動,即使在此期間實際的價格水平有所變動,勞資雙方也必須遵守合同中規定的工資水平。基於這樣的事實,新凱恩斯學派提出了兩個工資具有粘性的主要原因,即合同的長期性與合同的交錯簽訂。

   (1)合同的長期性。

   合同總是具有期限的,而這種期限通常都不是短暫的,因為過於短暫的合同會增加勞資雙方的談判成本和調整成本。經調查研究發現,在美國占有決定性的重要行業中,勞動合同的期限往往為三年,即貨幣工資在三年內不能改變,這樣,由於合同具有期限,而且期限往往較長,所以工資的調整總是緩慢的,這便使工資具有了粘性。

   (2)合同的交錯簽訂。

   一個社會經濟中所有的勞動合同不可能是在同一時間簽訂的,也不可能同時達到終止期,因此,各種長期合同都是交錯簽訂的,從而工資的調整也是交錯進行的。這種合同的交錯簽訂使得工資的調整不可能非常及時,這也是工資具有粘性的另一個重要原因。

   (3)在對合同的長期性和交錯簽訂進行分析的基礎上,他們還深入到勞動市場領域,從另外的視角研究了工資粘性的原因,其中較有代表性的兩個觀點是效率工資論和集體談判理論。

   效率工資論認為,企業的勞動生產率依賴於企業支付給工人的工資。企業支付的工資越高,工人的生產效率越高,從而企業獲得的利潤越多。因此,企業為了保持較高的勞動生產率,願意向工人支付高於均衡水平的工資,而不願輕易降低工資,從而使工資具有了粘性。

   工會和集體談判理論認為,現實社會中工會在勞動市場上具有壟斷力量,加入工會的工人們的工資主要不是由勞動市場供求均衡決定的,而是由工會領導人與雇主之間的集體談判決定的,最終的談判結果往往是一種妥協的協議,通常情況下是把工資提高到均衡工資水平之上,雇主根據這種工資水平決定雇用多少工人。一般地,由工會參與確定的工資並不隨著經濟狀態的變化而立即變化,這樣就會使工資具有粘性。 2、工資粘性下的貨幣非中性

新凱恩斯學派認為,當工資具有粘性時,貨幣是非中性的。

   中央銀行增加貨幣供應量使物價總水平上昇時,由於工資具有粘性,可以相對降低工人的實際工資。當工人實際工資降低時,降低了產品成本中的工資成本,單位工資的產出就會增加,企業利潤也相應增加。企業利潤增加后,就會擴大產量以謀取更大的利潤,這就會雇用更多的工人,促使就業率上昇。

   相反,當中央銀行減少貨幣供應量使物價總水平下降時,由於工資具有粘性,使工人的實際工資相對提高。當工人的實際工資提高時,單位工資產出就會減少,這增加了產品成本中的工資成本,企業利潤減少甚至有發生虧損的可能。此時,企業會縮減產量以免發生更大的損失,從而使失業率上昇。可見,只要存在工資的粘性,貨幣量變動后,產量、就業量等實際變量都會發生相應的變動,貨幣就是非中性的。

   四.價格粘性與貨幣的非中性

   1、價格粘性

   新凱恩斯學派對價格粘性提出了形形色色的理論說明,這些理論都以不完全競爭為假設前提。因為完全競爭條件下,企業不能單獨決定價格。要分析企業如何決定價格,自然就要假設這些企業至少對自身產品的價格有某種壟斷或控制能力。

   (1)功能表成本說

   哈佛大學經濟學教授N.格里高利#9642;曼昆在1985年5月發表了《小的功能表成本和大的經濟周期:壟斷的宏觀經濟模型》一文,在此文中曼昆認為,經濟中的壟斷企業是價格的決策者,能夠選擇價格,而功能表成本的存在阻滯了企業調整價格,所以價格具有粘性。因為產品價格的變動如同餐館的功能表價目表的變動,所以曼昆將這類成本稱為功能表成本,並將其定義為是“調整價格的成本”。功能表成本包括實際成本和機會成本兩部分,實際成本是指研究和確定新價格的成本、重新編印價目表並將新價目表通知銷售點的成本、更換價格標簽的成本、為新價格作廣告等所花費的成本,這些成本是企業調整價格時實際支出的成本;另一類成本是企業調整價格的機會成本,如價格變動的次數過於頻繁,會使顧客感到麻煩和不快,有可能減少對此種商品的需求而造成損失,甚至包括處理顧客怨言的成本,這些雖然不是企業實際支出的成本,但同樣阻礙著企業調整價格,也被稱為功能表成本。企業只有在調整價格后的利潤增量大於功能表成本時,才會調價。否則,企業將保持價格不變。由於有功能表成本的存在,使企業不願意經常地變動價格,所以價格存在著粘性。

   (2)交錯價格調整論。

   鮑爾(Laurence Ball)和塞何替(Stephen G.Cechetti)1988年從不完全資訊出發,提出了交錯價格調整論。該理論認為,與工資交錯調整一樣,經濟中的價格調整也是交錯進行的。因為在資訊不完全的市場上,若所有企業同時確定和調整價格就失去了增加資訊的一個機會;如果某些企業在其他企業確定價格之后再調整自己的價格,它們就可以通過觀察其他企業稍早一點的價格決定而獲得關於需求狀況及其變化的更多資訊,從而提高它們對當前總需求和局部需求——對某企業特定產品的需求及同行業或同地區中其他企業產品的需求——狀況的更多了解,提高需求估計的準確性。在這種資訊有所增加的基礎上確定自己的價格,就能夠更加準確地使之接近真正的最優價格。因此,在資訊不完全的條件下,壟斷競爭企業出於自身利益的考慮,往往造成價格的交錯調整。企業的這種近似理性的價格決策行為使價格總水平具有了粘性。

   (3)投入產出關聯論。

   這種理論認為,在現代經濟中,由於生產力的提高和分工的發展,企業之間的投入產出日益緊密和復雜,任何一個企業的生產都不可能單獨進行。從企業之間的相互聯系看,直接或間接影響單個企業生產的企業很多,成百上千的企業直接或間接地為某個企業提供生產要素,某一企業一般僅知道直接供給生產要素的企業的價格決策,在這種情況下,單個企業要想預測需求變化對各類企業的直接或間接成本的影響,必須計算數以千計的需求價格彈性,這在目前的技術條件下幾乎是不可能的。因此,企業最佳的行事方式是根據有直接要素供給關係的企業所提供的資訊調整價格。需求的變化對單個產品的影響在錯綜復雜的投入產出鏈之間的傳遞十分緩慢。在這種情況下,即使總需求發生變動,單個企業在沒有得到直接供應商價格變動通知之前,寧可保持自己的產品價格不變,以維持已經存在的相對價格比例。當所有企業都採取這種價格行為時,眾多企業之間的投入產出聯系就會出現成本的粘性,進而導致價格的粘性。

   2、價格粘性下的貨幣非中性

   新凱恩斯主義經濟學派的經濟學家認為,當價格具有粘性時,貨幣是非中性的。中央銀行減少貨幣供應量,使總需求減少,此時,由於價格粘性的存在,價格變動調節需求的作用無從發揮,市場上出現過剩產品,市場不能出清。當市場不能出清時,產品大量積壓,最終迫使企業削減產量,以適應需求的變動,產量的削減伴隨著對勞動需求的減少,失業增加。相反,中央銀行增加貨幣供應量,使總需求增加。由於價格具有粘性,市場上出現了產品的供不應求,市場處於非均衡狀態,此時,只要市場上還有閑置的資源,企業就會擴大生產,增加對勞動力的需求,使產量、就業量同時增加。可見,貨幣量變動后,企業不改變價格而變動產量,導致經濟的大幅波動,貨幣是非中性的,至少在短期內是這樣。

   總之,工資粘性和價格粘性理論是新凱恩斯主義經濟學派理論體系的核心內容,它在為原凱恩斯主義提供微觀經濟基礎的同時,堅持了原凱恩斯主義的中心論點:市場是非出清的,宏觀經濟政策是有效的,從而為國家干預經濟的學說重新爭得了一個生存和發展的空間。但是,新凱恩斯學派的工資與價格粘性理論並不系統和完善。

五.利率的激勵效應與選擇效應

   新凱恩斯主義經濟學派原則上同意原凱恩斯學派的利率作用理論,但又對其進行了修正與發展。他們認為,企業的投資資金主要有兩個來源:信貸和股票。在企業的全部資金中,通常只有較少的一部分是通過發行股票來籌集的,因此,企業的投資需求主要地表現為對貸款的需求。而信貸市場是個資訊不完全的市場,貸方和借方的資訊是不對稱的。作為借方的企業比作為貸方的銀行在還款概率方面有更多的資訊。企業在向銀行申請貸款時,知道所貸的款項將投資在哪些項目上,投資的風險和期望的收益有多高,拖欠貸款的可能性有多大。然而,銀行在這方面的資訊卻比企業少,銀行只能根據項目的平均收益來判斷企業的投資收益,對企業投資的風險性知之甚少,更無法從眾多申請貸款的企業中分辨出哪些企業有較高的還款概率,哪些企業想拖欠貸款。在這樣的市場中,利率機制與信貸配給機制同時發揮作用。

   1、利率的激勵效應

   所謂利率的激勵效應是指利率的高低能改變借款者對待風險的態度。一般而言,當利率水平較高時,借款者願意投資風險較大收益較高的項目,以獲得較多的預期收益;反之,當利率水平較低時,借款者願意投資於風險較小的項目,以獲得比較穩定的預期收益。利率的這種激勵效應使以利潤最大化為經營目標的銀行在確定貸款利率水平時,必然要考慮利率水平的高低對借款者行為的影響。因為如果銀行為了獲得較高的利息收入而將貸款利率確定在比較高的水平上,必然會刺激借款者投資於高風險高收益的項目,而高風險高收益項目顯然會增加借款者破產的可能性,降低其還款概率,銀行貸款的風險將隨之加大,收益隨之降低。

   2、利率的選擇效應

   利率的選擇效應具有正反兩個方向:(1)正向選擇效應是指銀行收益隨著利率水平的提高而增加。利率正向選擇效應的特點是:隨著利率水平的提高,利率的正向選擇效應遞減。(2)利率的反向選擇效應是指較高的貸款利率會使那些偏好低風險、具有良好資信的借款者退出信貸市場,不再申請貸款,而那些偏好高風險、資信較低的借款者仍願意以高利率借款,這些借款者要麼無力還款,要麼就根本沒有打算還款,因此,貸款拖欠的概率提高,銀行收益下降。利率反向選擇效應的特點是:隨著利率水平的提高,利率的反向選擇效應遞增。

   當利率的正向選擇效應超過利率的反向選擇效應時,銀行收益隨利率的提高而增加;反之,當利率的反向選擇效應超過正向選擇效應時,銀行的收益將隨利率的提高而下降。

   新凱恩斯學派認為,在不完全的信貸市場上,銀行雖然缺乏充分的資訊去識別借款者的資信度和投資的風險性,但卻可以利用利率的反向選擇效應作為檢測機制,由此推斷借款者喜好風險的程度和貸款的風險性。假定所有申請貸款的借款者被分為高風險組和低風險組,存在著一個臨界利率。當貸款利率低於臨界利率時,高風險組借款者和低風險組借款者都申請貸款。若貸款利率提高,低風險組中偏好安全投資的借款者逐漸退出信貸市場。當貸款利率提高到臨界利率時,低風險組借款者全部退出信貸市場,只有高風險組借款者還在申請貸款。因此,銀行通過改變臨界利率的值就可以推測出借款者投資的風險性,銀行根據借款者投資的風險性可以預測還款概率。借款者越偏好風險投資,投資項目失敗的可能性越大,借款者還款概率就越低,銀行貸款的風險就越大,銀行收益也越低。反之亦然。

   六.銀行最優利率的確定與信貸配給

   1、銀行最優利率的確定原則

   新凱恩斯學派認為,銀行可以根據利率的正反向選擇效應確定銀行的最優利率。最優利率的確定原則是使此水平利率的正向選擇效應等於反向選擇效應,即正向選擇效應和反向選擇效應相抵消時的利率是銀行的最優利率,這時銀行收益達到最大化。

   當銀行貸款利率很低,低到所有從事安全項目投資的借款者都願意申請貸款時,偏好高風險的借款者和偏好低風險從事安全投資的借款者都申請貸款,低利率鼓勵借款者從事低風險項目投資以取得可靠的收入。這時,無論是高風險借款者還是低風險借款者都願意從事安全性項目投資,各類借款者還款概率都很高,此時,只有利率的正向選擇效應在起作用。隨著利率水平的不斷提高,利率的激勵效應誘導借款者去從事有較高風險和較高收益項目的投資,偏好低風險的借款者逐漸退出信貸市場,借款者拖欠貸款的概率增大,銀行貸款風險隨之增大,銀行的預期收益隨之減少,此時,利率的正向選擇效應和反向選擇效應都在起作用。當利率的正向選擇效應大於反向選擇效應時,銀行貸款雖然會因還款概率的下降而受到部分損失,但銀行總收益還是呈上昇趨勢,銀行總收益隨利率的提高而遞增。在利率連續提高的過程中,利率的正向選擇效應遞減而反向選擇效應遞增,銀行總收益的上昇勢頭會隨著反向選擇效應越來越大而受到阻遏。當利率提高到某一水平后,偏好低風險的借款者全部退出信貸市場,此時,利率的反向選擇效應超過正向選擇效應,企業拖欠貸款的概率顯著增大,銀行貸款風險劇增,銀行收益將隨利率的增加而遞減。顯而易見,正向選擇效應和反向選擇效應相抵消時的利率是銀行的最優利率,此時,銀行收益達到最大化。

   2、信貸配給

   根據上述原則確定的銀行最優利率通常不等於信貸市場出清時的均衡利率,此時的信貸市場將出現配給效應。

   當信貸市場中對資金的需求大於供給時,市場出清的利率,即均衡利率會提高,市場利率高於銀行最優利率。銀行為了實現利潤最大化,會理性地以低於市場利率的最優利率貸款而不是按照較高的市場利率貸款,因為在這種情況下按市場利率貸款會增加利率的反向選擇效應,使借款者的還款概率降低,銀行的貸款風險加大,導致銀行收益下降。而銀行如果以最優利率貸款,雖然利息收入低一些,但是借款者還款概率高,貸款風險小,銀行收益比較高。因而,銀行理性行事的方式是:以低於市場利率的最優利率貸款,同時以配給方式部分滿足市場對貸款的需求,利率機制與配給機制同時發揮作用。實行信貸配給時,銀行優先給那些資信度高的借款者貸款,鼓勵從事低風險投資的借款者多貸款,限制或不給高風險借款者貸款。所以,在信貸市場上有些借款者即使願意支付高於銀行規定的利率也可能得不到貸款。

   因此,不完全資訊的信貸市場通常是在利率與配給的雙重作用下達到均衡的。只有在極偶然的情況下,市場出清的均衡利率才與銀行最優利率相吻合,信貸市場在利率的單獨作用下處於唯一的均衡狀態。

   可見,信貸市場出現配給,是自由信貸市場中銀行依據利率的激勵效應和選擇效應,為實現利潤最大化目標而理性行事的結果,它不是國家干預的產物。利率的提高可能引起銀行和借款者採取相反行動:借款者願意從事高風險項目投資,但刺激銀行對貸款的超額需求採取配給,而不是輕易地提高貸款利率。銀行通過信貸配給使信貸市場達到均衡,市場中實際利率已不是使市場出清的均衡利率。實際利率通常小於均衡利率,它不能作為反映信貸市場供求狀況的指標。也正因為此點,中央銀行貨幣政策的重心唯一地定位在利率指標上便有其不合理的一面,信貸配給應該成為貨幣政策發揮作用的另一渠道。

   七.經濟滯脹理論

   面對六十年代末、七十年代初日益嚴重的經濟滯脹現象,新凱恩斯學派的一些經濟學家:林德貝克、薩默斯、夏皮羅、斯蒂格里茨等,創建了勞動市場理論,在經濟主體效用最大化和理性預期的基礎上推導工資粘性的同時,論證了非自願失業的存在。其中的效率工資論、失業滯后論較好地解釋了經濟滯脹的原因。他們認為,當勞動市場中較高的效率工資發揮作用時,非自願失業不可避免。而較高的效率工資水平增加了商品的成本,促使物價水平提高,於是通貨膨脹與失業並存,經濟滯脹現象出現。失業滯后說則用一個局內人—局外人模型,說明失業率會持續,實際的就業率對均衡就業率有影響。當實際就業率偏離均衡就業率時,市場機制不會驅動就業率再回到均衡就業時的水平。

   八.貨幣政策最終目標和中介指標

   1.在貨幣政策最終目標的確定方面,新凱恩斯主義經濟學派與原凱恩斯主義基本上是一致的。新老凱恩斯主義共同認為,貨幣政策的最終目標主要應該放在穩定物價和實現經濟增長上,特別是在市場長期非均衡的情況下,政府有必要運用貨幣政策,利用貨幣的非中性來影響實際變量,促進市場均衡和經濟增長。

   2.在貨幣政策中介指標的選取方面,新凱恩斯主義經濟學派和原凱恩斯主義存在著較大的分歧。原凱恩斯主義主張把貨幣政策的中介指標定在利率上,而新凱恩斯主義經濟學派認為,由於在貨幣政策的傳導中,利率和信貸渠道共同起作用,因此,中央銀行貨幣政策的中介指標不能僅僅盯住利率,還應該把信貸配給量的增長率作為中介指標,通過政府的政策操作來穩定信貸配給量的增長率,修正信貸市場的失靈,在公眾的理性預期和追求利潤或效用最大化的過程中,實現貨幣政策的目標。

   九.貨幣政策的信貸傳導機制

   新凱恩斯主義認為,原凱恩斯主義的傳導機制理論在解釋貨幣政策變動對於經濟影響的強度、時間和構成方面存在著不足,他們提出了信貸傳導機制理論。

   信貸傳導機制理論的建立有三個必要條件:

   第一,至少在一些公司資產負債表的負債方,公司向銀行的貸款與其他形式的公司債務並不是完全替代關係,在公司的貸款供給減少時,它不能完全通過向公眾發行債券來彌補貸款的減少。

   第二,當貨幣政策改變銀行體系的準備金時,必然會影響到銀行貸款的供給。

   第三,假定經濟體系存在某種形式的不完全價格調整,從而使得貨幣政策的影響是非中性,即可以引起實際變量的變化,對實質經濟產生有效的影響。

   在這三個條件的基礎上,信貸傳導機制可以理解為是一個有關貨幣、債券和貸款三種資產組合的模型,並且在債券和貸款之間不存在完全替代關係。信貸傳導機制說認為,由於不對稱資訊和其他摩擦因素的存在,干擾了金融市場的調節功能,出現了外部籌資的資金成本(如發行債券等)與內部籌資的機會成本之間裂痕加大的情況。這種裂痕被新凱恩斯主義稱作“外在融資溢價”,它代表凈損失成本。影響外在融資溢價的因素包括貸款人評估,監視和籌集資金的預期成本,以及由資訊不對稱引起的借款人對他的未來前景比貸款人擁有更多的資訊等。

   按照信貸傳導機制說,貨幣政策不僅影響到一般利率水平,而且還影響到外在融資溢價的大小。外在融資溢價的變化比單獨利率變化能夠更好地解釋貨幣政策效應的強度、時間和構成。新凱恩斯主義認為,有兩個渠道可以解釋貨幣政策行為與外在融資溢價之間的聯系:

   1.資產負債渠道

   當借款人所面臨的外在融資溢價取決於借款人金融地位時,貨幣政策就可以通過資產負債渠道進行傳導。由於借款人的金融地位影響到他的外在融資溢價,因此也影響到他面臨的借貸條件,進而影響到他的投資和生產。當中央銀行貨幣政策操作不僅影響到市場利率,而且還直接或間接影響到借款人金融地位時,就出現了貨幣政策傳導的資產負債渠道。

   2.銀行借貸渠道

   新凱恩斯主義經濟學派認為,貨幣政策除了對借款人資產負債的影響外,還會通過商業銀行貸款的供給來影響外在融資溢價。由於在大多數國家,銀行貸款是借款人的主要資金來源,如果出於某種原因導致銀行貸款的供給減少,就會使許多依賴於銀行貸款的借款人,特別是中小企業不得不花費大量的時間和成本去尋找新的資金來源,因此,銀行貸款的減少將增加外在融資溢價和減少實質經濟活動。當中央銀行實施緊縮性的貨幣政策后,例如,採用公開市場業務減少商業銀行的頭寸,使商業銀行可供貸款的資金數量下降,就會限制銀行貸款的供給,通過銀行借貸渠道使企業減少投資,收縮生產,減少雇員,產生經濟緊縮的效應。

   他們通過對貨幣政策的信貸傳導機制進行實證分析,表明在80年代后貨幣需求越來越不穩定和銀行貸款占主要外部資金來源的情況下,銀行貸款在貨幣政策傳導中的作用非常明顯。

挑挑揀揀四部曲

面對越來越多的基金産品,投資者往往覺得不知道該如何選擇。有專家說選基金産品的原則是:選公司-選産品-看業績。除了這些原則,我認爲挑選基金還得選時機。
  選公司
  買基金同買股票,選擇好的基金管理公司非常重要。
  在選擇值得投資的基金時,應該選擇一家誠信、優秀的基金管理公司。對基金管理公司的信譽、以往業績、管理機制、背景、财力人力資源、規模等方面有所了解。從長遠來說,好的基金公司是産生優秀基金的最重要的平台。有了好公司好機制,才能吸引和留住優秀的投資人才,才有穩定的投研團隊。這是穩健提升基金業績的最基本因素。一個穩定的優秀團隊對保證基金業績的持續性非常重要。
  判斷一家基金管理公司的管理運作是否規範,可以參考以下幾方面的因素:一是基金管理公司的治理結構是否規範合理。比如說股權結構。如果股權結構穩定性差,就不可避免地影響基金運作和投資人的收益。二是基金管理公司的管理、運作和相關信息的披露是否全面、準确、及時。三是基金管理公司有無明顯的違規違法的現象。
  選産品
  選擇基金産品,第一個參考指标是投資人的風險承受能力,比如投資人的年齡和家庭結構處于什麽階段。風險承受能力強的人可以選擇股票型基金,風險承受中等的人可以選擇平衡型基金或指數型基金,風險承受能力差的人應該選擇債券型基金和貨币基金。
  第二個參考指标是費用。一隻基金的銷售費用包括認(申)購費、贖回費、管理費和托管費。很明顯,高費用會對基金收益産生重大影響。費用不是别的,正是你減少的收益。對于股票型基金來說,找不到可靠的依據可以證明高費用能獲得高收益。
  第三個參考指标是基金規模。一般而言,對股票型基金,我認爲15億-30億人民币左右的規模較爲适宜。比如說,某基金獲取1億利潤,那麽15億規模的基金獲取利潤爲6%,30億規模的基金獲取利潤爲3%,100億規模的基金獲取利潤爲1%。
  看業績
  基金管理公司的内部管理、治理結構、激勵機制及基金經理的從業經曆和投資經驗等等因素,都會影響基金的業績表現。評價基金的業績表現,不是看一周一個月的基金排名,而是要放在一個較長的時段内考察。隻有經得起時間考驗的基金,才是真正值得投資的基金。
  需要注意的是不但要看絕對收益的高低,更應關注業績的持續性。最簡單的方法是查看由《中國證券報》主辦的中國銀河證券開放式基金星級評價,晨星開放式基金星級評價及風險評價。
  理财不是追求名次的運動,買基金就是追求穩定、安全的長期回報,而不是一夜暴富。
  選時機
  華爾街流傳着這樣一句話:“要在市場中準确地踩點入市,比在空中接住一把正在落下的飛刀更難。”我認爲,投資基金,恰當的時機選擇是不能忽視的。
  我說的選時機,并不是要求投資人将基金像炒股票一樣波段操作,而是應合理地将投資資金分爲長期閑置資金和短期閑置資金(一般爲3-6個月閑置資金)。長期閑置資金,從購買時機來說,當股市在震蕩時是購買的良機。就目前股市在高位震蕩時,應選擇新發行的基金或輕倉位的老基金更爲有利。
  短期閑置資金,應随時随機購買貨币基金。如果遇到證券市場上升的節奏确立,就應即時踏準市場上升的時機,轉換成股票基金,并恰當地選擇贖回時機,以求資本最大化。

期貨市場質疑三大傳統經濟理論

1)它打破古典經濟學中的平衡概念。

    價值不完全決定期市價格,價值規律在期市交易中不爲實用。古典經濟學理論中的“平衡”說的是一種資源配置和盈利的平衡,但是這個理論在期貨市場中不實用。首先,期貨是個零和遊戲,“平衡”雖然在理論上說的通,但是這種“平衡”的前提從來沒有在任何一個期貨市場中出現過,這個理論也就不适宜在期貨市場中應用。由于買方和賣方都想從市場參與中謀取更多的利益,就必然對市場價格施加影響。再加上期貨市場含有較多的投機成分,必然會加劇其價格的波動幅度和波動頻率,這樣,頻繁的大幅度波動往往會歪曲供求曲線,使得以供求曲線做判斷依據的投資者做出歪曲的理解和盲目的市場行爲,造成對市場方向判斷失誤的增多。

    因這種“平衡”在現實的期貨市場中不存在,那麽“等價交換”所依據的價值量就不是一個恒定的數值,所以價格就不完全由價值來決定。期貨市場中常常可以看到價格長期飚升不回落,也就是價格圍繞價值的波動周期太長,價格長期偏離價值。投資者一次次在自己認爲的高點沽出,但總被不斷創出的新高一次次挫敗。期貨市場真正的“頂”隻有一個,憑價值規律爲預測基礎的成功幾率很小。在期貨市場中運用價值規律作爲分析價格的基礎是不牢靠的,也是不很實用的。

    所以,古典經濟學裏的平衡概念在期貨市場中是行不通的,期市價格不完全由價值決定,價值規律在期貨交易中不爲實用(短線尤爲突出)。

(2)承認價格在一定程度上決定供求關系。

    以往的經濟學體系中“供求關系決定價格,價格對供求關系有一定的反作用”似乎已成爲真理。但是在期貨市場由于其特殊性,運作結構不應該以一般的商品買賣來定論。經濟學體系裏的所謂“價格對供求關系的反作用”在期貨市場理應升級爲“價格在一定程度上對供求關系起決定作用”。因爲如果一個市場攙雜了較多的投機成分,那麽這個市場暫時就不會是一個僅僅由供求關系來決定價格的市場。相反,随着投機勢力的強大,價格越來越傾向于決定供求關系。一旦市場價格到了一個關鍵的點位,人們會綜合考慮各種因素,然後依據自己的判斷或聽取分析師的建議做出買賣決定。

如果更多的投機者傾向于做空某種商品,那麽此種商品的價格會不斷下降,而價格下降本身也會刺激更多的參與者一起做空,由失望型地抛售變爲恐慌型地抛售,價格暴跌,從而形成一個不間斷的自我踐踏式的下跌。從市場參與者單純地依據價格做出做空決定,可以側面地反映價格在影響供求。如果更多的人抛開了一切其他因素,跟随市場大方向盲目瘋狂地做空,那麽,價格就會在一定程度上決定供求關系。因爲那時侯,部分小散戶的跟進對市場也有進一步的推動作用,促使更多的市場參與者單純地根據價格的高低做出買賣決定。價格由此決定供求(因爲那時影響價格的更多的是非理性的人爲因素)。

    再如,以技術面做分析的投資者,是在一種曆史價格的基礎上推測未來價格。期貨市場單純地按照這種分析方式進行買賣的人,大有人在。按照曆史價格操作,這也是一種由價格決定供求關系的表現,否則期貨市場就不會出現很規則的雙頂(底)型、頭肩頂(底)型、上揚(下跌)三角形。參與者參照歷史價格操作時感到畏懼或者以此爲下單動機和理由,并在每種圖形的關鍵點位上觀望,或逆市操作等等,這一切都可以很好地說明價格已經在某種程度上決定了買賣,決定了供求關系。

    所以,在期貨市場中價格的确已在某種程度上決定了供求關系。

(3)否定期貨市場純理性化,認定市場的運轉不單純受其自身的理性和邏輯性控制。

    像埃德溫·哈勃提及的“宇宙的産生緣于一次大爆炸”這樣的學說,在過去并不會普遍地被常人所接受。原因是人們基于一種心理,即,世界是完美的理性的,導緻對現實的解釋存在偏向性,并且不由自主地否定自己所恐懼的東西。在經濟學裏也一樣,假如在一個無規律的市場赢利,是絕不會有準确的赢利模式的。這是投資者不願看到的,不願承認的,也是他們所恐懼的。這是大多數人更樂意承認“理性市場”理論的原因,并且很多經濟學家也是理性市場的支持者、擁護者的原因。而且現在的市場分析也正是基于市場理性化的理論。

    如果市場是純理性化的,就會通過指标把價格預測得天衣無縫,還會導緻參與者的意見很統一,價格波動就會趨於一緻。但是,由于諸多因素,這種現象從來沒有出現過,而且也是不可能出現的。上述現象隻能解釋爲:一個意見不統一的半理性市場在引領參與者做出買賣決定。如果市場是理性的,何以解釋價格頻繁波動的現象?另外,市場理性化理論也牽扯到一個價格的周期回歸問題。以“理性”的周期回歸理論來預測市場的大方向也是不準确的。

    一切理論的适用性都是在市場中體現的,是市場在引領我們期貨投資者,指引我們該怎麽去做。任何太過偏信“理性化周期理論”的操作行爲都是違背市場本意的。而與市場“作對”的人也無疑是自取滅亡。由此可見,市場的運轉不單純受其自身的理性和邏輯性控制。

    如果更多的投機者傾向于做空某種商品,那麽此種商品的價格會不斷下降,而價格下降本身也會刺激更多的參與者一起做空,由失望型地抛售變爲恐慌型地抛售,價格暴跌,從而形成一個不間斷的自我踐踏式的下跌。從市場參與者單純地依據價格做出做空決定,可以側面地反映價格在影響供求。如果更多的人抛開了一切其他因素,跟随市場大方向盲目瘋狂地做空,那麽,價格就會在一定程度上決定供求關系。因爲那時侯,部分小散戶的跟進對市場也有進一步的推動作用,促使更多的市場參與者單純地根據價格的高低做出買賣決定。價格由此決定供求(因爲那時影響價格的更多的是非理性的人爲因素)。

    再如,以技術面做分析的投資者,是在一種歷史價格的基礎上推測未來價格。期貨市場單純地按照這種分析方式進行買賣的人,大有人在。按照歷史價格操作,這也是一種由價格決定供求關系的表現,否則期貨市場就不會出現很規則的雙頂(底)型、頭肩頂(底)型、上揚(下跌)三角形。參與者參照歷史價格操作時感到畏懼或者以此爲下單動機和理由,并在每種圖形的關鍵點位上觀望,或逆市操作等等,這一切都可以很好地說明價格已經在某種程度上決定了買賣,決定了供求關系。

    所以,在期貨市場中價格的确已在某種程度上決定了供求關系。

(3)否定期貨市場純理性化,認定市場的運轉不單純受其自身的理性和邏輯性控制。

    像埃德溫·哈勃提及的“宇宙的産生緣于一次大爆炸”這樣的學說,在過去并不會普遍地被常人所接受。原因是人們基于一種心理,即,世界是完美的理性的,導緻對現實的解釋存在偏向性,并且不由自主地否定自己所恐懼的東西。在經濟學裏也一樣,假如在一個無規律的市場赢利,是絕不會有準确的赢利模式的。這是投資者不願看到的,不願承認的,也是他們所恐懼的。這是大多數人更樂意承認“理性市場”理論的原因,并且很多經濟學家也是理性市場的支持者、擁護者的原因。而且現在的市場分析也正是基于市場理性化的理論。

    如果市場是純理性化的,就會通過指標把價格預測得天衣無縫,還會導緻參與者的意見很統一,價格波動就會趨于一緻。但是,由于諸多因素,這種現象從來沒有出現過,而且也是不可能出現的。上述現象隻能解釋爲:一個意見不統一的半理性市場在引領參與者做出買賣決定。如果市場是理性的,何以解釋價格頻繁波動的現象?另外,市場理性化理論也牽扯到一個價格的周期回歸問題。以“理性”的周期回歸理論來預測市場的大方向也是不準确的。

    一切理論的適用性都是在市場中體現的,是市場在引領我們期貨投資者,指引我們該怎麽去做。任何太過偏信“理性化周期理論”的操作行爲都是違背市場本意的。而與市場“作對”的人也無疑是自取滅亡。由此可見,市場的運轉不單純受其自身的理性和邏輯性控制。

佛學的108條做人道理

佛學的108條做人道理
一、人之所以痛苦,在於追求錯誤的東西。

二、與其說是別人讓你痛苦,不如說自己的修養不夠。

三、如果你不給自己煩惱,別人也永遠不可能給你煩惱。因為你自己的內心,你放不下。

四、好好的管教你自己,不要管別人。

五、不寬恕眾生,不原諒眾生,是苦了你自己。

六、別說別人可憐,自己更可憐,自己修行又如何?自己又懂得人生多少?

七、學佛是對自己的良心交待,不是做給別人看的。

八、福報不夠的人,就會常常聽到是非;福報夠的人,從來就沒聽到過是非。

九、修行是點滴的工夫。

十、在順境中修行,永遠不能成佛。

十一、你永遠要感謝給你逆境的眾生。

十二、你隨時要認命,因為你是人。

十三、你永遠要寬恕眾生,不論他有多壞,甚至他傷害過你,你一定要放下,才能得到真正的快樂。

十四、這個世界本來就是痛苦的,沒有例外的。

十五、當你快樂時,你要想,這快樂不是永恆的。當你痛苦時你要想這痛苦也不是永恆的。

十六、認識自己,降伏自己,改變自己,才能改變別人。

十七、今日的執著,會造成明日的後悔。

十八、你可以擁有愛,但不要執著,因為分離是必然的。

十九、不要浪費你的生命在你一定會後悔的地方上。

二十、你什麼時候放下,什麼時候就沒有煩惱。

二一、內心沒有分別心,就是真正的苦行。

二二、學佛第一個觀念,永遠不去看眾生的過錯。你看眾生的過錯,你永遠汙染你自己,你根本不可能修行。

二三、你每天若看見眾生的過失和是非,你就要趕快去懺悔,這就是修行。

二四、業障深重的人,一天到晚都在看別人的過失與缺點,真正修行的人,從不會去看別人的過失與缺點。

二五、每一種創傷,都是一種成熟。

二六、當你知道迷惑時,並不可憐,當你不知道迷惑時,才是最可憐的。

二七、狂妄的人有救,自卑的人沒有救。

二八、你不要一直不滿人家,你應該一直檢討自己才對。不滿人家,是苦了你自己。

二九、一切惡法,本是虛妄的,你不要太自卑你自己。一切善法,也是虛妄的,你也不要太狂妄你自己。

三十、當你煩惱的時候,你就要告訴你自己,這一切都是假的,你煩惱什麼?

三一、當你未學佛的時候,你看什麼都不順。當你學佛以後,你要看什麼都很順。

三二、你要包容那些意見跟你不同的人,這樣子日子比較好過。你要是一直想改變他,那樣子你會很痛苦。要學學怎樣忍受他才是。你要學學怎樣包容他才是。

三三、承認自己的偉大,就是認同自己的愚疑。

三四、修行就是修正自己錯誤的觀念。

三五、醫生難醫命終之人,佛陀難渡無緣的眾生。

三六、一個人如果不能從內心去原諒別人,那他就永遠不會心安理得。

三七、心中裝滿著自己的看法與想法的人,永遠聽不見別人的心聲。

三八、毀滅人只要一句話,培植一個人卻要千句話,請你多口下留情。

三九、當你勸告別人時,若不顧及別人的自尊心,那麼再好的言語都沒有用的。

四十、不要在你的智慧中夾雜著傲慢。不要使你的謙虛心缺乏智慧。

四一、根本不必回頭去看咒罵你的人是誰?如果有一條瘋狗咬你一口,難道你也要趴下去反咬他一口嗎?

四二、忌妒別人,不會給自己增加任何的好處。忌妒別人,也不可能減少別人的成就。

四三、永遠不要浪費你的一分一秒,去想任何你不喜歡的人。

四四、多少人要離開這個世間時,都會說出同一句話,這世界真是無奈與凄涼啊!

四五、戀愛不是慈善事業,不能隨便施捨的。感情是沒有公式,沒有原則,沒有道理可循的。可是人們至死都還在執著與追求。

四六、請你用慈悲心和溫和的態度,把你的不滿與委屈說出來,別人就容易接受。

四七、創造機會的人是勇者。等待機會的人是愚者。

四八、能說不能行,不是真智慧。

四九、多用心去傾聽別人怎麼說,不要急著表達你自己的看法。

五十、同樣的瓶子,你為什麼要裝毒藥呢?同樣的心理,你為什麼要充滿著煩惱呢?

五一、得不到的東西,我們會一直以為他是美好的,那是因為你對他了解太少,沒有時間與他相處在一起。當有一天,你深入了解後,你會發現原不是你想像中的那麼美好。

五二、這個世界只有圓滑,沒有圓滿的。

五三、修行要有耐性,要能甘於淡泊,樂於寂寞。

五四、活著一天,就是有福氣,就該珍惜。當我哭泣我沒有鞋子穿的時候,我發現有人卻沒有腳。

  五五、多一分心力去注意別人,就少一分心力反省自己,你懂嗎?

五六、眼睛不要老是睜得那麼大,我且問你,百年以後,那一樣是你的。

五七、欲知世上刀兵劫,但聽屠門夜半聲。不要光埋怨自己多病,災禍橫生,多看看橫死在你刀下的眾生又有多少?

五八、憎恨別人對自己是一種很大的損失。

五九、每一個人都擁有生命,但並非每個人都懂得生命,乃至於珍惜生命。不了解生命的人,生命對他來說,是一種懲罰。

六十、自以為擁有財富的人,其實是被財富所擁有。

六一、情執是苦惱的原因,放下情執,你才能得到自在。

六二、隨緣不是得過且過,因循苟且,而是盡人事聽天命。

六三、不要太肯定自己的看法,這樣子比較少後悔。

六十四、當你對自己誠實的時候,世界上沒有人能夠欺騙得了你。

六五、用傷害別人的手段來掩飾自己缺點的人,是可恥的。

六六、世間的人要對法律負責任。修行的人要對因果負責任。

六七、在你貧窮的時候,那你就用身體去布施,譬如說掃地、灑水、搬東西等,這也是一種布施。

六八、內心充滿忌妒,心中不坦白,言語不正的人,不能算是一位五官端正的人。

六九、默默的關懷與祝福別人,那是一種無形的布施。

七十、多講點笑話,以幽默的態度處事,這樣子日子會好過一點。

七一、與人相處之道,在於無限的容忍。

七二、不要刻意去猜測他人的想法,如果你沒有智慧與經驗的正確判斷,通常都會有錯誤的。

七三、要了解一個人,只需要看他的出發點與目的地是否相同,就可以知道他是否真心的。

七四、人生的真理,只是藏在平淡無味之中。

七五、不洗澡的人,硬擦香水是不會香的。名聲與尊貴,是來自於真才實學的。有德自然香。

七六、與其你去排斥它已成的事實,你不如去接受它,這個叫做認命。

七七、佛菩薩只保佑那些肯幫助自己的人。

七八、逆境是成長必經的過程,能勇於接受逆境的人,生命就會日漸的茁壯。

七九、你要感謝告訴你缺點的人。

八十、能為別人設想的人,永遠不寂寞。

八一、如果你能像看別人缺點一樣,如此準確般的發現自己的缺點,那麼你的生命將會不平凡。

八二、原諒別人,就是給自己心中留下空間,以便回旋。

八三、時間總會過去的,讓時間流走你的煩惱吧!

八四、你硬要把單純的事情看得很嚴重,那樣子你會很痛苦。

八五、永遠扭曲別人善意的人,無藥可救。

八六、人不是壞的,只是習氣罷了,每個人都有習氣,只是深淺不同罷了。只要他有向道的心,能原諒的就原諒他,不要把他看做是壞人。

八七、說一句謊話,要編造十句謊話來彌補,何苦呢?

八八、其實愛美的人,只是與自己談戀愛罷了。

八九、世界上沒有一個永遠不被毀謗的人,也沒有一個永遠被讚嘆的人。當你話多的時候,別人要批評你,當你話少的時候,別人要批評你,當你沈默的時候,別人還是要批評你。在這個世界上,沒有一個不被批評的。

九十、誇獎我們,讚嘆我們的,這都不是名師。會講我們,指示我們的,這才是善知識,有了他們我們才會進步。

九一、你目前所擁有的都將隨著你的死亡而成為他人的,那為何不現在就布施給真正需要的人呢?

九二、為了讚美而去修行,有如被踐踏的香花美草。

九三、白白的過一天,無所事事,就像犯了竊盜罪一樣。

九四、能夠把自己壓得低低的,那才是真正的尊貴。

九五、廣結眾緣,就是不要去傷害任何一個人。

九六、沈默是毀謗最好的答覆。

九七、對人恭敬,就是在莊嚴你自己。

九八、擁有一顆無私的愛心,便擁有了一切。

九九、仇恨永遠不能化解仇恨,只有慈悲才能化解仇恨,這是永恆的至理。

一00、你認命比抱怨還要好,對於不可改變的事實,你除了認命以外,沒有更好的辦法了。

一0一、不要因為眾生的愚疑,而帶來了自己的煩惱。不要因為眾生的無知,而痛苦了你自己。

一0二、別人講我們不好,不用生氣、難過。說我們好也不用高興,這不好中有好,好中有壞,就看你會不會用?

一0三、如果你自己明明對,別人硬說你不對,你也要向人懺悔,修行就是修這些。你什麼事都能忍下來,才會進步。就是明明是你對,你也要向他人求懺悔,那就是修行了。

一0四、當你的錯誤顯露時,可不要發脾氣,別以為任性或吵鬧,可以隱藏或克服你的缺點。

一0五、不要常常覺得自己很不幸,世界上比我們痛苦的人還要多。

一0六、愚痴的人,一直想要別人了解他。有智慧的人,卻努力的了解自己。

一0七、別人永遠對,我永遠錯,這樣子比較沒煩惱。

一0八、來是偶然的,走是必然的。所以你必須,隨緣不變,不變隨緣。


 

壁虎與鱷魚

 一隻壁虎在一家證券公司門口迷了路,這時正好有一條大鱷魚遠遠地爬了過來,準備要一口吃掉它,情急之下,小壁虎上前一把抱住了鱷魚的腿,大聲喊:"媽媽!"大鱷魚一愣,立即老淚縱橫:"兒啊,剛炒股半個月就瘦成這樣了!"

最慘烈的幾次股市大崩盤

每一次股市崩盤的“屍檢”報告都觸目驚心,但似乎都無法使人們免於貪婪的誘惑,於是悲劇注定一次次上演

  股市裡只有兩種情感——希望和恐懼。問題只是,當你該恐懼的時候你卻滿懷希望;而該滿懷希望的時候,卻又十分恐懼。

  在牛市來臨的時候,坊間流傳的多數是讓人嘖嘖稱道的股市暴富神話,這樣的神話廣泛的流傳燃起了更多人的希望,而另外一種情緒——恐懼卻慢慢的被淡化。喚醒歷史上那些令人恐懼的時刻,也許才會讓更多的滿懷希望的人不至於滑向瘋狂…

  紐約1929大崩盤:一個小時內,11個投機者自殺身亡

  1929年10月24日,星期四。

  1929年大恐慌的第一天,也給人們燙上了關於股市崩盤的最深刻的烙印。

  那一天,換手的股票達到1289460股,而且其中的許多股票售價之低,足以導致其持有人的希望和美夢破滅。

  但回頭來看時,災難的發生甚至是毫無徵兆的。開盤時,並沒有出現什麼值得注意的跡象,而且有一段時間股指還非常堅挺,但交易量非常大。

  突然,股價開始下跌。到了上午11點,股市陷入了瘋狂,人們競相拋盤。

  到了11:30,股市已經完全聽憑盲目無情的恐慌擺布,狂跌不止。自殺風從那時起開始蔓延,一個小時內,就有11個知名的投機者自殺身亡。

  隨後的一段日子,紐約證券交易所迎來了自成立112年來最為艱難的一個時期,大崩盤發生,而且持續的時間也超過以往經歷的任何一次。

  而那些活著的投機者,接下來的日子也是生不如死,小弗雷德·施維德在《客戶的游艇在哪裡》講述的1929年股市崩盤前後的一個故事,成為那一時期投機者的經典寫照。

  一個投資者在1929年初的財產有750萬美元,最初他還保持著理智,用其中的150萬購買了自由國債,然後把它交給了自己的妻子,並且告訴她,那將是他們以後所需的一切花銷,如果萬一有一天他再向她要回這些債券,一定不可以給他,因為那時候他已經喪失理智了。

  而在1929年底,那一天就來了。他就向妻子開口了,說需要追加保證金來保護他投到股市上的另外600萬美元。他妻子剛開始拒絕了,但最終還是被他說服了。故事的結局可想而知,他們以傾家蕩產而告終。

  實際上,這種遭遇不僅僅降臨到普通的缺乏理智的投資者身上,即使是一些睿智的經濟學家也沒有逃脫噩運。20世紀最為著名的經濟學家——凱恩斯,也在此次危機中幾近破產。

  像其他人一樣,凱恩斯也沒有預料到1929年大崩盤,而且還低估了這次危機對美國和世界經濟的影響。凱恩斯積累的財富在1929年崩盤時受到重創,幾乎變得兩手空空。

  後來憑借著敏銳的判斷力,到1936年的時候,他靠投資股市把財富又增長到了50萬英鎊以上(相當於現在4500萬美金)。但是在1938年的熊市中,他的資金又縮水了62%。一直到他1946年去世,1929年的崩盤都是他心理上抹不掉的陰影。

  盡管股市暴跌最初影響到的只是富人,但這些人是一個至關重要的群體,其成員掌握著大部分消費收入,構成了最大部分的個人儲蓄和投資來源。因此,股市崩盤導致美國經濟失去了由證券投資盈利形成的對支出的支撐。

  股市崩盤以後,控股公司體系和投資信托的崩潰,大幅削弱了借貸能力和為投資籌措資金的意願,這迅速轉化為訂單的減少和失業的增加。

  從1929年9月到1933年1月間,道瓊斯30種工業股票的價格從平均每股364.9美元跌落到62.7美元,20種公用事業的股票的平均價格從141.9跌到28,20種鐵路的股票平均價格則從180美元跌到了28.1美元。

  受股市影響,金融動盪也因泡沫的破滅而出現。幾千家銀行倒閉、數以萬計的企業關門,1929~1933年短短的4年間出現了四次銀行恐慌。盡管在泡沫崩潰的過程中,直接受到損失的人有限,但銀行無法避免大量坏賬的出現,而銀行系統的問題對所有人造成間接沖擊。

  大崩盤之後,隨即發生了大蕭條。大蕭條以不同以往的嚴重程度持續了10個年頭。從1929年9月繁榮的頂峰到1932年夏天大蕭條的谷底,道瓊斯工業指數從381點跌至36點,縮水90%,到1933年底,美國的國民生產總值幾乎還達不到1929年的1/3。實際產量直到1937年才恢復到1929年的水準,接著又迅速滑坡。直到1941年,以美元計算的產值仍然低於1929年的水準。1930~1940年期間,只有1937年全年平均失業人數少於 800萬。1933年,大約有1300萬人失業,幾乎在4個勞動力中就有1個失業。

  更嚴重的是,股市崩盤徹底打擊了投資者的信心,一直到1954年,美國股市才恢復到1929年的水準。

1987:大恐慌再臨

  1987年10月19日,又是一段美國股民的黑色記憶,這一天美國股市又一次大崩盤。

  股市開盤,久違了半個世紀的恐怖重現。僅3小時,道瓊斯工業股票平均指數下跌508.32點,跌幅達22.62%。

  這意味著持股者手中的股票一天之內即貶值了二成多,總計有5000億美元消遁於無形,相當於美國全年國民生產總值的八分之一的財產瞬間蒸發了。

  隨即,恐慌波及了美國以外的其他地區。10月19日當天,倫敦、東京、香港、巴黎、法蘭克福、多倫多、悉尼、惠靈頓等地的股市也紛紛告跌。

  隨後的一周內,恐慌加劇。10月20日,東京證券交易所股票跌幅達14.9%,創下東京證券下跌最高紀錄。10月26日香港恆生指數狂潟1126點,跌幅達 33.5%,創香港股市跌幅曆史最高紀錄,將自1986年11月以來的全部收益統統吞沒。與此相呼應,東京、悉尼、曼谷、新加坡、馬尼拉的股市也紛紛下跌。於是亞洲股市崩潰的資訊又回傳歐美,導致歐美的股市下潟。

  據統計,在從10月19日到26日8天內,因股市狂跌損失的財富高達2萬億美元之多,是第二次世界大戰中直接及間接損失總和3380億美元的5.92倍。美林證券公司的經濟學家瓦赫特爾因此將10月19、26日的股市暴跌稱之為“失控的大屠殺”。

  1987年10月股市暴跌,首先影響到的還是那些富人。之前在9月15日《福布斯》雜誌上公布的美國400名最富的人中,就有38人的名字從榜上抹去了。10月19日當天,當時的世界頭號首富薩姆·沃爾頓就損失了21億美元,丟掉了首富的位置。

  更悲慘的是那些將自己一生積蓄投入股市的普通民眾,他們本來期望借著股市的牛氣,賺一些養老的錢,結果一天功夫一生的積蓄便在跌落的股價之中消失得無影無蹤。

  股市的震盪剛剛有所緩解,社會經濟生活又陷入了恐慌的波動之中。銀行破產、工廠關閉、企業大量裁員,1929年發生的悲劇再度重演。

  比1929年幸運的是,當時美國經濟保持著比較高速的增長,股市崩盤並沒有導致整體的經濟危機。但股災對美國經濟的打擊仍然巨大,隨之而來的是美國經濟的一段長時間的停滯。

  日本股市夢魘

  在1987年10月17日美國“黑色星期一”過後,率先恢復的是日本股市,並且帶動了全球股市的回昇。

  此後,日本股市一直呈上昇態勢,但另外一個噩夢般的恐慌卻在醞釀之中。

  1989年12月,東京交易所最後一次開市的日經平均股指高達38915點,這也是投資者們最後一次賺取暴利的機會。

  進入90年代,股市價格旋即暴跌。到1990年10月份股指已跌破20000點。1991年上半年略有回昇,但下半年跌勢更猛。1992年4月1日東京證券市場的日經平均指數跌破了17000點,日本股市陷入恐慌。8月18日降至14309點,基本上回到了1985年的水準。

  到此為止,股指比最高峰期下降了63%,上市股票時價總額由1989年底的630萬億日元降至299萬億日元,3年減少了331萬億日元,日本股市的泡沫徹底破滅。

  股市泡沫的破滅帶來的後果是嚴重的。一方面證券業空前蕭條。1991年股市大幅下跌以來的兩年中股票市場的交易量只有以往的20%。主要靠賺取交易手續費生存的200多家證券公司全部入不敷出,且經營赤字越來越大。1992年不少大公司的赤字高達400億日元以上。

  對外資本交易方面,由於對外證券交易額減少,出現長期資本收支盈余,日本戲劇性地變為了資本輸入大國。

  另一方面由於股市瘋狂上漲,吸引企業都轉向直接融資,銀行被迫以風險大的企業和非銀行金融機構為主要融資對象,從而間接地導致了銀行業的危機。

  泡沫破滅後,日本經濟形勢急轉直下,立即呈現設備投資停滯、企業庫存增加、工業生產下降、經濟增長緩慢的局面。影響所至,連房地產也未能幸免。日本房地產價格在1990年達到了聳人聽聞的高位,當時日本皇宮地塊的價格相當於美國加利福尼亞所有房地產價格的總和。泡沫破滅後,日本房地產價格跌幅近半才剛剛開始穩住,整個國家的財富縮水了近50%。

  當年資產價格的持續上漲激發人們借貸投機的慾望,日本銀行當初急切地給房地產商放貸終於釀下了苦果。房地產泡沫的破滅和不良貸款不可避免地增加,使日本銀行背上了沉重的包袱,引發了通縮,使得日本經濟經歷了更持久、更痛苦的蕭條。

  日本經歷了長期熊市,即使在2005年的反彈之後,日本股市離它的歷史最高點還有70%之遙。

全球的股災都有的共性:股市的走勢大大脫離經濟的基本面,因此注定難以持續,一有風吹草動,便全線潰敗,而股市中人則投機心態過盛,或風雨將至仍勉力為止,或追漲賣跌全憑感覺,終不免悲慘收場。

稻盛和夫:經營者的人生六項精進

  
  原作:稻盛和夫

我認為:管理者只要做好“六項精進”,就能搞好企業,並擁有美好的人生。所謂“六項精進”指的是:1、付出不亞於任何人的努力;2、要謙虛,不要驕傲;3、?要每天反省;4、活著,就要感謝;5、積善行、思利他;6、.忘卻感性的煩惱。
  
  在我看來,“六項精進”是搞好企業經營所必須的最基本條件,同時也是我們度過美好人生必須遵守的最基本條件。如果我們每天都能持續實踐這“六項精進”,我們的人生必將更加美好,甚至超乎我們自己的想象。我自己的人生就是如此。
  
  一、付出不亞於任何人的努力
  
  “六項精進”中率先登場的就是“付出不亞於任何人的努力”。這是企業經營中最重要的一條。
  每一天都竭盡全力、拼命工作,是企業經營中最重要的事情。想擁有美好的人生,想成功地經營企業,前提條件就是要“付出不亞於任何人的努力”。做不到這一點,企業經營的成功,人生的成功,都是空中樓閣。
  
    今年也許不景氣,但不管哪個年代,不管怎樣的不景氣,只要拼命工作,任何困難都能克服。人們常說:經營戰略最重要,經營戰術不可少。但是我認為:除了拼命工作之外,不存在第二條通向成功之路。
  
    在我27歲時,開始經營企業,成立了“京瓷”公司。當時,我連經營的“經”字都不識,但我心里只有一個念頭,不能讓公司倒閉,不能讓支持我、出錢幫我成立公司的人遭殃。為此,我拼命地工作,常常從清晨干到凌晨,正是因為這種勤奮,才有了“京瓷”今天的輝煌。
  
    我常想起我的舅舅。戰後他身無一文,做起了蔬菜生意。舅舅的文化程度不過小學畢業,不管是盛夏還是嚴冬,他每天拉著比自己身體大得多的大板車做買賣,被鄰居們嘲笑。他並不知道什麼是經營,該怎樣做買賣,也不懂會計,但是就是憑借勤奮和辛勞,他的菜鋪規模越來越大,直到晚年他的經營一直很順利。沒有學問,沒有能耐,但正是這種埋頭苦干給他帶來了豐碩的成果。舅舅的形象深深刻在了我兒時的心中。
  
    我為什麼強調要“拼命工作”呢?
  
    第一,自然界存在的前提,就是一切生命都拼命求生存。稍微有了點錢,公司剛有起色,就想偷懶,就想舒服,這種淺薄的想法也就是我們人類才有。在自然界裡,這樣的生物絕不存在。
  
    我看過一個電視節目。在環境嚴酷、灼熱的沙漠里,一年也會下幾場雨。有些植物趁著這雨,很快發芽、長葉、開花、結果,然後枯萎,生命過程只有短短的幾周。它們在沙漠里頑強地生存,盡管生命短暫,為了留下子孫,只要有一點雨水,它們就要開花結果,把種子留在地表,以待來年下雨時再次發芽。
  
    在嚴酷的條件下頑強地生存,這是自然界生存的規律,我們人類在地球上生存,也必須認認真真、竭盡全力。
  
    我向許多人提問:“你是否在竭盡全力地工作?”“是的,我在努力工作。”我對這樣的回答並不滿意!“你是否付出了不亞於任何人的努力?”如果你不更加認真、更加努力,就不會有理想的結果。
  第二。只要喜歡你的工作,再努力也不覺其苦,拼命工作是辛苦的事情,辛苦的事情要一天天持續下去,必須有個條件,那就是讓自己喜歡上現在所從事的工作。
  
    有機會從事自己喜愛的工作,當然很好,但大多數人沒有這種幸運。一般的人都是為了生計而從事某項工作。既然如此,就有必要做出努力,讓自己去喜愛自己所從事的工作。努力了,喜歡上了自己的工作,接下來就好辦了。
  
    跟談戀愛一樣,如果喜愛以至迷戀的話,不管怎樣的辛苦都不再感覺到辛苦。因此,雖然最初面對的是一個不懂的行業、不喜歡的公司,但我當年就是決心努力讓自己喜愛自己的工作、喜愛自己的研究。
  
    第三,全力投入工作就會產生創意。當你每天都聚精會神、全身心投入工作的時候,低效的、漫不經心的現象就會消失。不管是誰,只要喜歡上自己的工作,只要進入拼命努力的狀態,他就會考慮如何把工作做得更好,就會尋思更好的、更有效的工作方法。
  
    拼命工作的同時又能思考如何改進工作,那麼你的每一天都會充滿創意。今天要比昨天好,明天要比今天好,這樣不斷琢磨,反覆思索,就會生出好想法,產生有益的啟迪。
  
    我並不認為自己有多大的能耐,但是在每天努力工作的同時,我會開動腦筋,孜孜以求,推敲更好的工作方法。為了增加銷售,還有沒有更好的促銷方案呢?為了提高效率,還有沒有更好的生產方式呢?這樣不斷鉆研的結果,往往會出現自己都意想不到的進展。京瓷能不斷地開發新產品,開拓新市場,就是我們勤於思考、精益求精的結果。
  
    第四,拼命工作可以磨練靈魂。從早到晚辛勤勞作,就沒有空閑。古話說:“小人閑居不為善”。人這種動物,一旦有了閑暇,就會動不正經的念頭,幹不正經的事。但如果忙忙碌碌、專注於工作,就不會有非分之想,沒有時間考慮多餘的東西了。
  
    禪宗的和尚和修道的修行者們,在刻苦修行的過程中磨練自己的靈魂。將心思集中到一點,抑制雜念狂想,不給它們作祟的空間,通過這樣的修行,整理自己的心緒,磨練自己的心志,造就純粹而優秀的人格。因此說,拼命工作和修行過程一樣,能磨練人的靈魂。
  
    25年前,在京瓷規模還不大時,我應大家的要求成立了盛和塾。迄今為止,伴隨著京瓷和第二電信電話公司的持續發展,我可以毫不隱瞞地告訴大家,我能傳授給你們的最重要的東西不是別的,就是“竭盡全力拼命工作”這一條。
  
  二、要謙虛,不要驕傲
  
    我認為:謙虛是最重要的人格要素。“要謙虛,不要驕傲”並非只針對成功后驕傲自大的人,而是要求經營者在小企業成長為大企業的整個過程中,始終保持謙虛的態度。
  
    年輕的時候,我知道了中國的一句古話:“唯謙是福”。不謙虛就不能得到幸福,能得到幸福的人都很謙虛。從京瓷還是中小企業的時候起,我就崇尚謙虛。公司經營順利,規模擴大,人往往會翹尾巴,傲慢起來,但我總是告誡自己,絕對不能忘記謙虛二字。
  
    “謙受福”是一句非常重要的格言,我下決心信守這句格言。在這個世界上,有些人用強硬手段排擠別人,看上去也很成功,其實不然。真正的成功者,盡管胸懷火一般的熱情和斗志,但他們同時也是謙虛的人、謹慎的人。
  
  三、要每天反省
  
    一天結束以後,回顧這一天,進行自我反省是非常重要的。比如說,今天有沒有讓人感到不愉快?待人是否親切?是否傲慢?有沒有卑怯的舉止?有沒有自私的言行?回顧自己的一天,對照做人的準則,確認言行是否正確,這樣的作業十分必要。
  
    抑制自己的邪惡之心,讓良心占領思想陣地,這個作業過程就是“反省”。所謂良心指的是“真我”,也就是利他之心,憐愛他人,願他人過得好。與此相反的是“自我”,指的是利己心,只要自己好,不管別人。貪婪之心就屬於“自我”。回顧今天,想想冒出了多少“自我”,抑制這種“自我”,讓“真我”也就是利他之心活躍,這樣的過程就是“反省”。
  
    自己的言行中,如果有值得反省之處,哪怕只有一點點,也要改正。和第一項一樣,天天反省也能磨練靈魂、提昇人格。為了獲得美好的人生,通過每天的反省,來磨練自己的靈魂和心志是非常重要的。
  
    “竭盡全力拼命工作”,再加上“天天反省”,我們的靈魂就會被凈化,就會變得更美麗,更高尚。
  
    我常說:提高心性就能擴展經營。也就是說,不磨練自己的靈魂,就無法搞好經營。我經常和大家談到這一點,我想和大家一起遵循這個原則。
  
  四、活著,就要感謝
  
  六項精進的第四項是:“活著,就要感謝”。
  
  對一切都要說:“謝謝!”
  
  “感謝”非常重要。我們要感謝周圍的一切,因為我們不可能單身一人活在這世上。空氣、水、食品,還有家庭成員、單位同事,還有社會——我們每個人都在周圍環境的支持下才能生存。不,與其說是“生存”,不如說是“讓我生存”。
  
  這樣想來,只要我們能健康地活著,就該自然地生出感謝之心,有了感謝之心,我們就能感受到人生的幸福。
  “要抱著感謝之心!”這句話說來容易做來難。為此,我年輕時曾對自己說:“就是違心說謊,你也要說一聲‘謝謝’。”當“謝謝”這句話一說出口,我的心情就變得輕松、開朗了。
  
  我想,各位都有過這樣的經驗。在電車上給老人讓座,那位老人會彎腰道謝:“謝謝,太感謝了!”這時,給他讓座的我們自己也會感到心情愉悅。看到這樣的情景,周圍的人們也感覺很爽,而不會感到別扭。善意傳染給了周圍的人,善意還將循環下去。
  
  五、積善行、思利他
  
  六項精進的第五項是:“積善行,思利他”。
  
  中國有句古語,叫做“積善之家有余慶”,意思是:多行善,多做好事就會有好報。不僅當事人,就連家人、親戚也有好報。一人行善,惠及全家以至親朋好友,中國先賢們想說的就是這個道理。
  
  我相信這個法則。在經營企業的過程中,我努力實踐這個法則。多做好事,就能使命運朝著好的方向轉變,使自己的工作朝著好的方向轉變,這是我的信念。
  
  日本過去就有“情不為人”,就是同情並非只為他人這種說法。意思是講,對別人有情,為他人行善,日后必有好報。
  
  另一方面,也聽過這樣的事:真心幫助別人,結果反而自己倒霉。比如說,為了幫朋友解脫困境,去充當他的貸款連帶保證人,本以為做了善事,想不到出了麻煩,以至連自己的財產也喪失殆盡。還有一種情況,朋友有困難開口借錢,你借給他了,他卻遲遲不還,讓你陷入困境。
  
  “不是說善有善報嗎?怎麼我做善事卻得到了惡報?” 有人這麼說。我認為這種說法不對。
  
  在那樣的場合,只憑感情,只憑同情,就慷慨解囊,或當他的連帶保證人,這本身就是一個問題。善有“大善”和“小善”之分。朋友手頭緊,找上門求你幫忙,僅僅因為他來求你,你就同情他,不假思索就出錢相助,表面上看你是幫了他,實際上是害了他。遷就朋友的不合理要求,這是“小善”,你關愛和同情他的方式不對,是幫他的倒忙,讓他越陷越深。
  
  朋友找上門來借錢,求你做他的連帶保證人,這時,首先你要問清楚事情的來龍去脈,要認真調查,如果是由於他做事不檢點,乃至揮霍浪費才導致了今天的結果,那麼你應該明確告訴他,這錢不能借,而且,你還要勸導他正視眼前的困難,接受教訓,重新振作起來。
  
  如果你唯唯諾諾、有求必應,借錢給他,或同意做他的連帶保證人,這是“小善”,這種“小善”會把你自己牽連進去,弄得你自己也很狼狽。在需要做出判斷的時候,不能感情用事,判斷的基準是“大善”還是“小善”,這才是問題的關鍵。
  
  六、忘卻感性的煩惱
  
  六項精進的最后一項是:“不要有感性的煩惱”。
  
  因為我自己年輕時有過各種各樣的煩惱,所以才會覺得這一條也很重要。
  
  擔心、煩惱、失敗等等,是人生的常事。但是,覆水難收,總為已經的失敗而悔恨,毫無意義。老是悶悶不樂會引起心病,接下來會引發身體的毛病,最終給自己的人生帶來不幸。不要讓已經過去的事再困擾自己,心里要想新的事情,新的想法要轉移到新的行動上去,這一點很重要。
  
  要對過去的事進行深刻的反省,但不要因此在感情和感性的層面上傷害自己,加重自己的心理負擔。要運用理性來思考問題,迅速地將精力集中到新的思考和新的行動中去。我認為:這樣做就能開創人生的新局面。
  二十幾年前發生的一件事,讓我至今印象深刻。
  
  當時,我們用陶瓷材料研制成功了人骨的替代品。最初是牙科移植用品,接著又開發出了人工股關節,得到厚生省的認可並開始銷售。接下來研制膝關節的呼聲很高,但銷售必須經過厚生省的批準,為此,必須進行臨床試驗,然后將有關資料提交給厚生省,需要很長的時間。然而,醫生們都認為:陶瓷股關節效果非常好,已經積累了幾百個成功病例,同樣,用陶瓷制作膝關節不會有任何問題,如有問題,我們醫生可以負責,為了那些因為膝關節不好而痛苦的人們,請你們盡快開發出新產品。我們公司的技術人員也認為:既然如此,我們就應該研制人工膝關節,提供給患者使用。
  
  與人工股關節一樣,膝關節的效果也非常好,訂制人工膝關節的要求源源不斷。正當我們依照客人要求製作時,有人寫新聞稿投訴,報紙雜誌紛紛登載:“京瓷在沒有得到厚生省批準的情況下,銷售陶瓷膝關節賺錢。在人命關天的醫療領域,為做生意而銷售未經許可的產品,這樣的企業太缺德了!”
  
  這不僅有傷我個人的體面,而且媒體連日把矛頭指向京瓷公司,指責我們為賺大錢不惜以病人為誘餌。我們多次去厚生省說明解釋,並認錯道歉。每當此時,媒體的電視攝像機就擺開陣勢,我低頭道歉的樣子連日出現在電視新聞之中。在家族、公司員工以及周圍的人群中我抬不起頭來,我的名譽、信用都受到了莫大的傷害。
  我坐立不安,心裡非常痛苦。那時,我想到了臨濟宗妙心寺派圓福寺的西山片雪老師,向他傾訴了自己的痛苦和委屈。
  
  “稻盛君,之所以你會感受到這樣的苦惱,那是因為你還活著。如果你死了的話,就沒什麼苦惱了。正因為活著才會有苦惱,這不是件好事嗎?”“因為人工膝關節的問題,你受到了嚴厲的批判,你感到痛苦和煩惱。但是,這種程度的挫折就能把事情了結,就能將你過去的罪孽一筆勾銷……稻盛君,該慶祝一番才對啊!”
  后來,我覺醒了,災難的發生,是自己過去犯下罪孽的報應,如果不殃及性命,到此為止的話,那反而是值得慶賀的事。
  
  對挫折和災難抱上述正面的態度,才會有一個幸福的人生。這個觀點非常重要。
  估計今後經濟的不景氣將越發嚴重,銷售貨款無法回收,到手的支票不能兌現,等等,會發生各種糾紛或災難。越是面臨這些障礙,不讓感性的煩惱困擾自己,朝前看,堅強地活下去,這才是最重要的。管理
  

 
 
 
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